DL이앤씨 (375500) 주가전망

낮아진 기대치 부합. 주택착공 호조에 주목

■투자의견 Buy, 목표주가 62,000원

DL이앤씨에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 62,000원을 유지한다.
낮아진 시장기대치 수준의 실적이었다.
회사가 소통해온 ‘1분기 일시적 부진 후 2분기부터 본격적 실적 개선’의 실제 현실화 여부가 향후 주가 방향을 결정할 것이다.
다소 아쉬운 부분이 있는 실적이지만 2개 분기 연속 주택 착공물량 호조를 감안한다면 큰 그림의 개선 방향성은 분명해 보인다.


■1Q25 Review: 낮아진 시장 기대치 부합

2025년 1분기 DL이앤씨의 연결기준 매출액은 1.8조원 (-4.4% YoY, -25.9% QoQ), 영업이익은 810억원 (+33.0% YoY, -14.0% QoQ)을 기록하면서 낮아진 시장 기대치에 부합하였다.
매출이 감소하는 가운데 1) 원가율 부진 현장의 준공단계 돌입으로 주택부문 원가율이 부진 (1Q25 90.7%)했던 것과 2) 토목관련 돌관비용 발생으로 별도와 DL건설 모두 추가비용이 일부 반영된 것이 이번 분기 실적의 특징이다.
다만 DL건설의 이번 분기 주택원가율은 86.9%로 기대보다 빠르게 개선되었음이 확인되었다.
지난 분기 별도기준 주택 원가율이 86%까지 개선되었다가 이번 분기 90.7%로 상승하였는데 이는 회사가 4분기 실적발표 시점부터 커뮤니케이션해온 ‘1분기 준공에 따른 주택 원가율 부진 → 2분기부터 본격적인 주택 원가율 개선’ 경로와 일치하는 만큼 2025년 큰 흐름의 실적 개선 가능성은 흔들리지 않았다고 본다.
지배주주순이익의 경우 환차손 등의 영향으로 기대 대비 부진하였다.