삼성화재 (000810) 주가전망

보험손익 악화, 성장/투자/주주환원 차별화 포인트 유효

■ 투자의견 Buy, 목표주가 480,000원 유지

삼성화재에 대한 투자의견 Buy, 목표주가는 480,000원을 유지한다.
투자의견 Buy를 유지하는 이유는 1) 신계약 전환 배수 하락, 예실차 및 자동차보험 손익 악화 등 보험손익 감소가 진행되었지만 업계 공통 요인이며 4월 양호한 신계약 판매와 보험료 인상 효과 반영에 따른 2분기 신계약 전환배수 개선 가능성을 감안할 때 상대적으로 안정적인 보험손익 관리가 가능할 것으로 전망되기 때문이다.
2) 1분기 K-ICS는 266.6%로 전분기대비 2.1%p 상승하였다.
경쟁사 대비 높은 수준의 ALM 매칭 비율로 인하여 안정적인 관리가 이루어지고 있으며 이는 자본정책 및 투자정책에서의 전략적 의사결정이 가능하다는 것을 의미한다.
높은 K-ICS를 바탕으로 한 1) 성장전략, 2) 보유이원 제고 (사모펀드 투자 확대, 채권 교체매매), 3) 주주환원 정책은 금리 하락 구간에서 삼성화재의 차별화 포인트로 작동할 것으로 전망되며 보험업종 최선호 종목으로 유지한다.
목표주가는 12M Fwd BVPS 370,366원에 Target multiple 1.3배 (Sustainable ROE: 9.8%, COE: 8.3%, g: 2.6%)를 적용하여 산출하였다.