Macro, 진전될 관세 협상과 지연될 미국 금리인하

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2025년 6월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 1화

25.05.30

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5/12일, 미-중 관세 협상 진전과 90일 관세 유예

5/10일, 스위스 제네바에서 미국과 중국 통상 실무단 협상, 5/12일 미중 공동 성명 발표, 양국의 관세율 대폭 인하 합의

* 미국은 중국에 대해 관세율 145%에서 50% (기존 20%)로 하향, 중국 역시 대미 관세율 125%에서 30% (기존 20%)로 하향
단, 관세율 인하는 90일 유예, 90일 동안 추가 협상 진행 및 협상 결과에 따라 관세율 조정

* 공동성명은 관세 인하, 무역적자 축소, 추가 협상 진행에 대해서 합의 – 향후 협상 쟁점은 미국이 요구한 비관세 장벽 해제일 전망

미국의 주요국과 관세 협상 진행

자료: 언론기사 참조, KB국민은행 자본시장사업그룹

트럼프 대통령이 비판한 비관세 장벽 조치

자료: Trump SNS, KB국민은행 자본시장사업그룹

5/22일, 미국 감세 (Tax Cut)를 위한 관세 (Tariff)

5/22일, 미국 하원은 트럼프의 감세 연장과 재정지출 삭감을 담은 법안에 찬성, ‘One Big, Beautiful Bill Act’

* CBO (미 의회예산처), 법안이 상원에서 확정되면 연방국가 부채는 향후 10년간 2.3조 달러 증가 (GDP 대비 122%)
감세로 인한 세수 부족은 관세를 통해 보충, 관세는 보편관세 10% 이내 수준으로 예상

* 보편관세 10% 부과 시 미국의 연간 수입 감소 규모는 6.7% 추정, 관세 부과에 따른 물가 상승과 가계의 실질구매력 감소는 불가피

트럼프 감세 및 재정 축소 법안 세부 내용과 미 재정 영향

자료: CBO, KB국민은행 자본시장사업그룹 인용

관세 부과에 따른 미 재정 수입 추정

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

5/29일, 한은 금리인하 결정 및 경제전망 큰 폭 하향, 추가 금리인하 유력

5/29일, 한은 5월 금통위 회의에서 예상대로 기준금리 0.25%p 만장일치 인하, 지난 2월에 이어 두 번째 인하 (2.50%)
한국은행 경제전망 보고서에서 연간 성장률을 1.5%에서 0.8%로 큰 폭 하향 조정, 물가상승률은 2% 하회할 것으로 예상

* 소비와 투자 등 내수 부진 심각 (특히 건설투자는 침체 지속), 대외 불확실성 여전, 하반기에도 경기하방 리스크 지속
물가는 1.8~1.9% 지속, 성장률 큰 폭 하향과 물가 2% 하회를 감안하면 한은 기준금리는 2.0% 적정 (8월, 11월 인하 전망)

한은 경제성장률 전망, 25년 1.5%에서 0.8%로 큰 폭 하향

자료: 한국은행 경제전망보고서 (2025.5)

소비자물가 전망, 연중 2.0%를 하회

자료: 한국은행 경제전망보고서 (2025.5)

6/3일, 한국 21대 대통령 선거, 새로운 정부 출범에 대한 기대

6월 3일에는 제 21대 대통령 선거 예정, 새로운 대통령 당선과 새로운 정부의 출범 기대
한국 국채 위험지표인 CDS (신용부도스왑)는 최근 30bp 이하로 하락, 지난 2024년 12월 3일 비상계엄 이전 수준 회복
5월 소비심리지수 개선 (100pt 상회), 경기판단과 경기전망 등의 서베이 지표도 비관적 전망 축소
새 정부 출범으로 1) 정치 불확실성 완화, 2) 내수 진작을 위한 부양 조치 예상 (추가 추경 편성 등), 3) 원화 자산 신뢰 개선

한국 국채 위험지표인 CDS는 12월 비상계엄 이전 수준을 회복

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

소비심리 개선, 향후 경기전망도 비관적 전망 축소

자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 고용 (6/6일), 관세 부과에도 아직은 양호한 수급

6/6일 발표될 미국 5월 고용, 컨센서스는 비농업 신규 취업자수 13만명, 실업률 4.2%로 전월과 유사

* 12개월 평균 신규 취업자수 15만명, 최근 고용은 교육의료 및 보건복지 서비스업에서 증가 (저임금 노동력), 평균임금 상승률은 둔화
매월 발표되는 JOLTs 구인건수와 실업자수의 격차는 1만명 이내로 축소 – 고용시장의 수요와 공급 균형

* 고용시장 수급 균형을 감안하면 신규 취업자수는 점진적 축소, 10만명 이하로 축소되거나 실업률 4.3% 상회할 경우 고용시장 위축

교육의료 등 저임금 서비스업 고용이 전체 신규 고용의 대부분

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

구인건수 (고용 수요)와 실업자수 (고용 공급)는 균형

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 물가 (6/11일), 안정적이면서 기대 인플레이션 급등 감안하면 우려

6/11일, 미국 5월 소비자물가 발표, 근원 소비자물가 컨센서스는 전월비 0.3%, 소비자물가 상승률은 2%대 중후반 유지
다만, 최근 단기 및 장기 기대 인플레이션율 급등, 1년 이내는 7.3%까지 상승 (미시건대 소비신뢰조사)

* 유가 하락 등 상품가격 조정에도 서비스 물가상승, 물가상승이 고착화될 것이라는 자기실현적 가격 상승 등이 물가에 (+) 요인
연준의 이중 책무에서 물가 기준은 현재 물가상승률뿐만 아니라 기대 인플레이션율도 고려 대상

미국 미시건대 1년 기대 인플레이션과 소비자물가 상승률 추이

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

장기 물가상승 기대는 근원 PCE 물가에 상승 (+) 요인

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

6월 FOMC (18~19일), 경제지표로는 ‘매파적 동결’ 유지할 전망

6/18~19일, 미국 연준의 6월 FOMC 정례회의 예정 – 목표금리 동결 (상단 4.5%), 경제전망 (SEP) 및 점도표 변경이 관건

* GDPNow 2분기 성장률 전망치는 2.4%로 1분기 -0.2%에 비해 개선, 관세 협상과 높은 물가 (기대 인플레이션) 감안 시 경제전망 유지
Fed Watch 및 블룸버그 컨센서스, 미국 연준의 금리인하 시점은 7월보다 9월 예상, 다음 12월 등 연내 2회 (연말 상단 4.0%)
2026년에도 3월과 6월 등 2회 인하 (상단 3.5%) 전망, 이를 감안하면 6월 FOMC 회의는 ‘매파적 동결’ 예상

연준 경제전망 (SEP), 주요 경제지표와 연말 목표금리 유지 예상

자료: FRB (2025.3.19), KB국민은행 자본시장사업그룹

연준 금리인하 9월과 12월, 최종 목표금리는 3.50%

자료: Fed Watch (2025.5.26), KB국민은행 자본시장사업그룹

유로 ECB와 일본 BOJ 등 주요 선진국의 통화정책 차별화

6/5일, 유로 ECB 통화정책회의 예정 – 최근 유로지역 물가상승률과 기대 인플레이션율 안정 감안 시 금리 동결 예상

* 유로지역 소비자물가 2.2~2.6%, 1년 기대 인플레이션 2.5% 등 단기수신금리 2.25% 상회, 금리인하 막바지 (최종 1.75~2.00%)
6/17일, 일본 BOJ 금정위 개최 – 최근 BOJ 우에다 총재는 경제성장 둔화에도 물가 상승에 금리인상 기조 유지 발언

* BOJ 4월 반기 경제전망은 경제성장률 0.6%p 하향, 물가상승률 0.2%p 하향, 그럼에도 물가상승률 2.0~2.4%로 기준금리 0.5% 상회

유로지역의 물가 안정, ECB의 금리인하 막바지

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본은 여전히 높은 물가상승률, BOJ의 추가 금리인상 명분

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

6월 중순 G7 정상회담, 통상 협상에서 주목하는 통화 협정

6월 중순 (15~17일 예상) G7 정상회담 개최, 주요 의제는 러·우 전쟁과 통상협상 등이 논의될 전망
새로운 통화 협정 (예, 마라라고 합의)을 위해 2가지 수단을 활용 – 1) 압력을 가하기 위한 관세, 2) 미국 국부 펀드 설립

* 글로벌 금융시장 안정을 위해 1) 연준의 통화스왑 상시 가동 (약 4천억 달러), 2) 미 재무부의 외환안정기금 (ESF) 활용
다자간 통화 협정은 어려울 수 있으나, 트럼프 정책 기조와 연준의 통화스왑 가동은 아시아 통화에 강세 요인으로 작용할 소지

'마라라고 합의 (Mar-a Lago Accord)'의 주요 내용

자료: Apollo Academy, KB국민은행 자본시장사업그룹 인용

미국 연준에서 과거 금융위기에 시행한 통화스왑 (Currency Swap)

자료: FRB, KB국민은행 자본시장사업그룹

경제 전망 Table

출처: Bloomberg Consensus (2025.5.29), KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

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