- 미중 무역협상으로 상호관세 부과가 유예되었으나, 주요국 중앙은행들은 경기 하방 리스크를 감안해 정책금리 인하를 재개
* 호주 중앙은행 (RBA), 물가지표가 안정화된 점을 반영해 정책금리를 인하, 추가 인하도 시사 - 미국은 경제지표 상 경기침체 조짐이 보이지 않고 있는 가운데, 기대 인플레이션 상승으로 정책금리를 동결
- 일본, 자동차 등 주요 품목에 대한 관세 부과로 성장 둔화 우려가 커지면서 금리인상 시점이 지연될 가능성 제기
금리, 글로벌 재정적자 확대가 가져온 나비효과
2025년 6월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 2화
25.05.30
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글로벌 중앙은행, 상호관세 불확실성 완화되자 금리인하 재개
5월 주요국 중앙은행들의 통화정책 결정 목록
자료: 각국 중앙은행 홈페이지, KB국민은행 자본시장사업그룹
주요국 중앙은행 정책금리 추이
자료: Fed, BOK, ECB, BOJ, BoE, KB국민은행 자본시장사업그룹
미국 5월 금리동향, 재정적자 우려에 무디스 신용등급 강등 이슈가 맞물리며 상승
- 미국 금리, 트럼프 행정부의 감세안 (One, Big Beautiful Bill)이 하원을 통과 - 정부의 재정적자 확대 우려가 부각되며 상승
- 글로벌 신용평가기관 무디스 (Moody`s), 미국 재정적자 확대 우려를 반영해 신용등급을 Aaa에서 Aa1으로 하향 조정
- 달러화 자산에 대한 신뢰 우려가 부각되는 가운데, 감세 재원을 마련하기 위한 국채발행규모 확대는 금리 추가 상승 요인
- 과거 미국 신용등급 강등 (2011년 S&P, 2023년 Fitch) 사례를 확인해보면 2023년과 유사한 움직임을 보일 것으로 예상
미국 국채금리, 재정적자 확대 이슈와 신용등급 강등 여파에 상승
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
과거 미국 신용등급 강등 시 미국 10년물 금리 추이
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
6월 FOMC, 물가 하락에도 상호관세로 인한 기대인플레 상승에 동결 전망
- 6월 FOMC (17~18일, 현지시간), 정책금리 4.5% (상단 기준)로 동결 예상 - 연준의 후행적 스탠스와 기대인플레 상승 반영
- 4월 소비자물가 상승률, 전년동월비 2.3%로 둔화기조 지속 - 기대인플레이션은 7.3%로 상승하면서 물가지표간 괴리 확대
- 5월 고용지표가 둔화하더라도 연준은 1개월 지표 부진보다 추세적 하락을 확인하려는 기조를 택하고 있는 만큼 금리동결 우세
- 시장은 연준의 후행적인 스탠스를 감안해 다음 정책금리 인하 시점을 9월로 예상 중
실제 물가와 기대인플레이션의 괴리는 더욱 확대
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
고용이 급격하게 둔화할 가능성도 제한적
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
미국 10년물 금리, Fair-Value와 괴리 축소, 다만 기간 프리미엄은 계속 상승 중
- 10년물 국채 금리는 미국 경제지표 호조 및 물가 부담으로 인한 연준의 금리인하 폭 축소와 수급 부담에 상승
- 현재 미국 10년물 국채금리의 Fair-Value는 4.02%로 전월대비 상승, 시장금리와 적정금리의 괴리는 축소 중
* 적정금리 상승 요인은 연준의 정책금리 인하 기대 축소 및 관세 부과로 인한 기대인플레이션 상승 때문 - 미 국채에 대한 수급 우려가 부각되며 기간프리미엄 상승 지속 - 금리 하단을 제약하는 요인으로 작용할 전망
미국 10년물 국채와 Fair-Value의 괴리 축소
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정 / 주: 미국 GDP 대비 연준 B/S, 3개월 포워드 금리, 5년 포워드 금리 등을 사용하여 추산
무디스 신용등급 강등, 재정적자 확대 이슈로 기간프리미엄 상승 지속
자료: Ny fed, Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정 / 주: 기간 프리미엄은 ACM 모형을 이용
미국 국채 수급요인 점검
- 연방 정부의 재정적자 확대로 공급 부담도 커지고 있는 상황 - 재정적자 확대는 결국 국채 발행규모 증가로 귀결
- 국의 FY25 7개월 간 누적 재정적자 규모는 1조 달러, 지난 바이든 정부 대비 재정적자 확대 추세가 빠른 속도로 진행 중
- 재무부, 보완적레버리지 비율 (SLR) 규제 완화를 통해 은행의 국채 매수를 지원함으로써 국채 수급 개선을 유도
- 미국 은행이 국채 시장에서 차지하는 비중이 낮다는 (8.6%)점을 고려할 때, SLR 규제 완화가 금리에 주는 영향은 제한적일 전망
미국 회계연도별 누적 재정적자 추이
자료: US treasury department, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: FY25는 2024년 10월~2025년 4월 자료의 누적 합
투자자 별 미국 국채 보유 금액
자료: SIFMA, KB국민은행 자본시장사업그룹
한국 5월 금리동향, 경기 하방 리스크 완화와 국고채 수급 이슈 부각되며 상승
- 한국 국고채 금리, 미중 상호관세 유예로 인한 성장 하방리스크 완화 및 2차 추경편성 가능성 부각되며 장기물 중심 상승
- 금통위, 경기대응 차원에서 기준금리를 25bp 인하 (2.75%→2.50%)했으나, 금융안정 고려해 향후 인하에 신중한 모습
- 수정 경제전망, 1분기 역성장 및 트럼프의 관세정책 불확실성 반영해 올해 성장률 전망치를 1.5%에서 0.8%로 하향 조정
- 트럼프의 관세정책 불확실성이 남아있으나, 6월은 확대 재정정책으로 인한 국고채 수급 부담이 금리 상승 요인으로 작용
5월 한국 국채금리, 경기 하방리스크 완화 및 2차 추경 이슈에 상승
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
한국은행, 올해 성장률 전망치 1.5%에서 0.8%로 하향 조정
자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹
연말 최종금리 상향 조정 리스크 점검 - 성장률 측면
- 한국은행, 수정 경제전망에서 성장률 전망치를 0.8%로 하향 - 경기 침체를 고려한다면 연말 기준금리 2.0% 도달 가능
* 글로벌 투자은행 (IB) 등 국내외 연구기관, 대부분 한국의 올해 성장률 전망치를 1.0% 이하로 제시 - 5월 소비자심리지수, 101.8pt로 전월대비 8포인트 상승해 계엄 이전수준까지 회복, 내수 부진에서 회복될 조짐
- 미국과 중국이 상호관세 부과 시점을 유예했으나, 보편관세 10%는 여전히 부과 중 - 성장 둔화 우려는 계속 부각될 전망
국내외 기관들의 한국 2025년 성장률 전망치
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
소비심리지수, 계엄사태 이전 수준까지 회복
자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹
연말 최종금리 상향 조정 리스크 점검 - 금융안정 측면
- 부동산 가격, 스트레스 DSR 3단계 도입 앞두고 부동산 거래가 활발하게 진행되면서 강남지역을 중심으로 상승세 지속
- 부동산 거래는 시차를 두고 가계부채에 영향을 주는 만큼, 가계부채 증가세는 하반기 까지 이어질 것으로 예상
- 달러/원 환율의 경우 1,370원대 까지 하락했으나, 최근 외환시장 변동성이 확대되고 있다는 점은 우려 요인
- 금융안정까지 종합적으로 고려했을 때, 연말 최종금리가 기존 전망치 (2.0%)보다 높아질 수 있다는 점에 유의
정부 규제에도 강남 중심으로 부동산 가격 상승세 지속
자료: KB부동산, KB국민은행 자본시장사업그룹
가계부채 증가 폭 확대, 하반기에도 이어질 가능성 높음
자료: 금융위원회, KB국민은행 자본시장사업그룹
한국 채권시장 수급 동향 점검
- 6월 국채발행계획, 18.5조 원으로 전월대비 1조 원 증가 - 상반기 국채발행 비중은 57~58%에서 결정될 듯
- 대선 이후 출범하는 새 정부가 경기부양을 위해 확대 재정정책을 펼칠 경우 수급 부담이 가중될 가능성 유의
- 외국인 투자자, 미중 상호관세 유예로 국내 기준금리 추가 인하 기대가 약해지자 국채선물 매도를 통해 차익 실현
- 다만 국고채 현물은 지속적으로 매수 기조를 유지 - WGBI 편입 시점 연기에도 외국인 투자자들의 유입 지속
6월 국채발행계획, 전월대비 1조 원 증가
자료: 기획재정부, KB국민은행 자본시장사업그룹
외국인 투자자, 국채선물은 일부 차익을 실현했으나 현물 매수 지속
자료: 인포맥스, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정
2차 추가경정예산 편성 가능성으로 인한 국채 수급부담 확대 가능성 점검
- 6월 이후 출범할 신 정부, 정당에 관계 없이 경기 부양책의 일환으로 2차 추경 편성 예상 - 국고채 발행 물량 부담 확대
- 과거 추경 편성으로 인한 적자국채 발행 비중의 평균은 69%, 추경 규모를 20조 원으로 가정할 경우 14조 원 추가 발행 예상
- 2차 추경까지 고려하면 올해 국고채 발행 규모는 220조 원을 상회
- 신 정부 인선 및 추경 편성안 마련에 시간이 필요하나, 시장은 국고채 물량 부담 우려를 금리에 반영하기 시작할 것
연도별 국고채 발행 규모 추이
자료: 기획재정부, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정
과거 추가경정예산 편성에 따른 적자국채 발행 규모 및 비중
자료: 기획재정부, KB국민은행 자본시장사업그룹
유로지역, 금리인하 기대감에도 재정적자 확대 우려에 상승
- 유로 국채금리, 글로벌 재정적자 이슈로 인한 수급 부담에 상승했으나, 6월 정책금리 인하 기대감에 상승 폭 축소
- 유로지역 4월 물가상승률, 전년동월비 2.17%로 ECB 물가목표인 2%에 근접 - 금리인하 여력은 충분
- 국제무역법원이 트럼프 행정부의 관세정책을 위법하다고 판결 - 관세로 인한 성장 하방리스크가 완화된 점은 변수
- 6월, 재정적자 확대로 인한 국채 수급부담 지속되나, 정책금리 인하 기대감과 관세 불확실성 지속에 하락 전망
유로 국채금리, 글로벌 재정적자 확대로 인한 수급 부담에 상승
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
유로지역 물가 안정세, 연속 정책금리 인하 가능성 시사
자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹
일본, 재정적자 확대 이슈 및 장기물 국채 입찰 부진에 상승
- 일본 국채금리, 소비자물가 상승세와 재정적자 확대 이슈, 장기물 국채입찰 부진 여파로 상승
- 4월 소비자물가 상승률, 전년동월대비 3.6%로 3%대 물가 지속 - 식료품 가격 상승으로 물가부담 가중
- 장기물 국채금리, 5/20일 진행된 1조엔 규모의 20년물 입찰 수요가 부진한 모습을 보인 이후 금리 변동성 확대
- 6월 금리전망, 우에다 총재의 긴축적인 통화정책 기조 유지 발언 및 수급 부담 가중되면서 상승세 지속 전망
일본 국채금리, 물가상승 및 재정적자 확대 우려에 상승
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
일본 장기물 국채금리, 20년물 입찰 부진 이후 변동성 확대
자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹
금리 전망 Table
출처: KB국민은행 자본시장사업그룹 전망 (2025.5.29) / 주: 정책금리는 기말, 시장금리는 기간 평균평균
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