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Hold
현대해상 (001450)
K-ICS 부담과 높은 손익 변동성 지속
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2025.02.21
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■ 투자의견 Hold 유지, 목표주가 27,000원으로 10.0% 하향
현대해상에 대해 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 27,000원으로 10.0% 하향한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) 2024년 순이익이 27.9% 증가하였지만 할인율 하락에 따른 배당가능이익 감소와 해약환급금준비금 부담으로 배당이 어려울 것으로 예상되며 25년에도 배당 재원 마련이 어려울 것으로 전망되기 때문이다.
또한 2) 지난해 대비 손실부담계약 비용 부담이 축소되었지만 여전히 계리적 가정 변경에 따른 이익 및 CSM의 변동성이 높다는 점 역시 이익의 가시성을 낮추는 요인으로 작용할 것으로 전망된다.
2025년 별도기준 순이익은 8,596억원으로 24년대비 16.6% 감소할 것으로 전망된다.
자동차보험 손해율 상승 영향 뿐만 아니라 1Q24에 반영된 대규모 손실부담계약 환입의 기저효과 때문이다.
4분기 K-ICS는 155.8%로 전분기대비 14.3%p 하락하였다.
4분기 1.3조원 규모의 후순위채 발행이 반영되었지만 대규모 CSM 조정의 영향과 해외채권평가손실에 따른 자본 감소영향 때문이다.
2025년에도 추가 보완자본 발행이 예상된다.
목표주가 27,000원은 12M Fwd BVPS 73,159원에 Target multiple 0.4배를 적용하여 산출하였다.
순자산 감소와 배당 지연에 따른 지속가능ROE 하향을 반영하였다.
현대해상에 대해 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 27,000원으로 10.0% 하향한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) 2024년 순이익이 27.9% 증가하였지만 할인율 하락에 따른 배당가능이익 감소와 해약환급금준비금 부담으로 배당이 어려울 것으로 예상되며 25년에도 배당 재원 마련이 어려울 것으로 전망되기 때문이다.
또한 2) 지난해 대비 손실부담계약 비용 부담이 축소되었지만 여전히 계리적 가정 변경에 따른 이익 및 CSM의 변동성이 높다는 점 역시 이익의 가시성을 낮추는 요인으로 작용할 것으로 전망된다.
2025년 별도기준 순이익은 8,596억원으로 24년대비 16.6% 감소할 것으로 전망된다.
자동차보험 손해율 상승 영향 뿐만 아니라 1Q24에 반영된 대규모 손실부담계약 환입의 기저효과 때문이다.
4분기 K-ICS는 155.8%로 전분기대비 14.3%p 하락하였다.
4분기 1.3조원 규모의 후순위채 발행이 반영되었지만 대규모 CSM 조정의 영향과 해외채권평가손실에 따른 자본 감소영향 때문이다.
2025년에도 추가 보완자본 발행이 예상된다.
목표주가 27,000원은 12M Fwd BVPS 73,159원에 Target multiple 0.4배를 적용하여 산출하였다.
순자산 감소와 배당 지연에 따른 지속가능ROE 하향을 반영하였다.
