SK바이오팜 (326030) 주가전망

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 기존 165,000원 ? 150,000원으로 하향

SK바이오팜에 대해 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가는 기존 165,000원에서 150,000원으로 9.1% 하향한다.
주요 하향요인은 2025E/2026E 영업이익을 소폭 조정하였음에 기인하지만, 엑스코프리의 가이던스 변화는 없었기에 과도한 우려는 불필요하다는 판단이다.
5/8 종가 기준 업사이드는 53.2%로 여전히 매력적인 구간으로 보이며 특히 엑스코프리의 실적성장세가 지속적으로 확인된다면 언제든 상향조정이 가능하다는 판단이다.

■ 1Q25 리뷰: 엑스코프리는 잘하고 있다

1Q25 매출액은 1,444억원 (+26.7% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익은 257억원 (+149.3%, OPM 17.8%)을 기록하며 시장 컨센서스를 각각 8.3%, 25.2% 하회했다.
엑스코프리 US 매출의 경우 1,333억원을 기록하며 전년 동기대비 46.6% 증가하는 고속성장세를 보였다.
특히 1분기 월별 TRx 변동성은 있었지만 경쟁 신약 대비 하락폭이 적고 3월 반등폭이 컸던 점을 감안하면 여전히 매력적인 구간이라고 판단한다.
DP/API 및 용역 수익은 각각 72억원, 39억원을 기록하면서 전분기 중국 NDA 제출 마일스톤 소멸, 진행매출 일시 조정 등의 영향이 반영됐다.
그럼에도 불구하고 1분기 로열티 매출은 60억원을 초과하여 계획과 일치하는 수준이고, 기타 매출에 대한 연간 가이던스도 650억원으로 변동이 없던 점을 감안하면 과도한 우려는 불필요하다고 판단한다.
판관비의 경우 1,082억원 (+18.0%)을 기록했지만 비용효율화가 지속되고 있고 직전 소통된 연간 4,900억원 규모는 변동이 없어 고무적이라는 판단이다.