온국민투자가이드-230331

2023년 4월 온국민 투자가이드

2023.03.31

읽는시간 4분

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2023년 4월 KB House View

2023년 4월 '주요 자산군별 투자매력도(전월비) '를 1(낮음)~5(높음) 단계로 나눠 보여주는 표. 항목으로 주요국들의 '주식', '채권', '대체' 등을 다루며, 3개월 단기 투자와 1년 장기 투자로 나뉨.

글로벌 증시 동향

물가 안정과 금융 안정의 갈림길에 선 연준

최근 글로벌 증시는 실리콘밸리은행(SVB)의 파산을 시작으로 은행권 리스크가 확산되면서 불확실성이 높아지고 있음. 연이은 은행권 불안에 따라 올해 경계해야 할 리스크 요인으로 꼽혔던 신용 위험 확대가 현실화될 가능성에 대한 시장의 우려가 높아지고 있는 상황

아울러 은행권 불안이 금융 시스템 전반으로 확산될 우려가 커지면서 美 연준(Fed)의 통화정책 스탠스 변화 가능성도 함께 주목하고 있는데, 이는 물가 안정과 금융 안정의 갈림길에서 연준이 통화긴축 기조를 강하게 유지하기가 어려워졌기 때문임

미국과 유럽의 금융당국이 SVB 파산에 적극 대응하고 UBS와 CS의 인수·합병을 신속하게 추진하면서 시스템 리스크로의 확산 가능성은 아직 높지 않은 상황. 다만 ①고금리의 여파가 본격화될 수 있다는 우려와②연준의 긴축 완화 전환(Pivot)이 기대에 미치지 못할 수도 있다는 점에서 당분간 금융시장의 불안심리는 이어질 전망

2023년 3월 주요 자산군별 수익률

'2023년 3월 주요 자산군별 수익률'을 보여주는 막대 그래프. 항목으로 '국내 주식 수익률', '해외 주식 수익률', '국내 채권 수익률', '해외 채권 수익률', '원자재(원유, 금) 수익률' 등이 있음.

Source : Bloomberg, 2023. 3. 28 기준

Issue Report

Issue 1. 은행發 금융시장 불안! 시스템 리스크로 이어질까?

은행권 자금 유출 진행중

미국 SVB파산과 퍼스트리퍼블릭 은행 뱅크런 스위스 CS 시태 등으로 금융 불안이 커지면서 미국과 유럽의 은행주 큰 폭 하락
은행 불안의 영향으로 미국의 은행 예금잔고는 감소한 반면, 위험회피 자금이 MMF로 대거 유입

금융 위기로 확대 가능성은 크지 않은 편

지난 2008 년 금융위기 당시 대비 크게 낮아진 민간 부채 비율과 양호한 은행 자본건전성을 고려할때 대규모 금융위기 발생 가능성은 제한적
하지만 누적된 금리 인상의 부담이 예상하지 못하는 또다른 형태의 위험으로 이어질 가능성 역시 배제할 수 없음

미국, 은행 불안으로 예금에서 MMF로 자금 이동

Source : Bloomberg

미국 민간 부채비율은 2008년 금융위기 당시 대비 낮은 편

Source : Bloomberg

Issue Report

Issue 2. 연준의 긴축 완화 기대가 높아지는 이유

금융불안으로 시장 금리 급락

은행 사태로 경제 회복과 통화 긴축 강도가 약화 될 수 있다는 전망으로 시장 금리 큰 폭 하락
이번 은행 사태는 감독 기관의 은행 규제 강화, 은행 자금 조달 비용 상승 및 대출기준 엄격화로 이어져 하반기 글로벌 경기의 탄력적인 회복을 저해하는 요인으로 작용할 수 있음

낮아진 연준 추가 긴축 가능성

파월 의장은 3월 FOMC 이후 기자회견에서 경기 연착륙을 언급하기 너무 이르고, 특히 은행 이슈로 인해 신용조건이 악화되었으며 금융시장의 불확실성이 높아지고 있다고 지적
금융시장은 미국 연준이 연내 기준금리를 3차례 인하할 것이라는 전망을 반영중

은행 불안으로 시장 금리 큰 폭 하락

Source : Bloomberg

미 연준, 3월 FOMC에서 경제 전망 하향 조정

Source : Bloomberg

Investment Strategy

국내 증시 : 장기적 관점에서 비중 확대 유효

증시 전망

국내 증시는 SVB 사태 등의 여파가 아직 남아있지만, 경기와 기업실적 등 펀더멘탈 요인들만 본 다면 바닥 국면에 진입한 상태로 판단됨
단기 수급 지표도 과매도권을 눈앞에 두고 있어 은행 불안 진정이 예상되는 4월 중순 이후 반등 실마리를 찾을 것

투자전략

펀더멘탈 지표 둔화와 미국발 은행 불안이 마무리되지 않은 상황에서 국내 증시의 탄력적 반등을 기대하기는 쉽지 않지만 장기적 관점에서 국내 주식 비중 확대는 여전히 유효

코스피 지수 월봉 추이

Source : Bloomberg

Investment Strategy

선진 증시 : 성장주의 상대적 강세가 예상되는 이유

미국 증시

연준이 인플레이션보다 경기를 더 걱정하기 시작하면서 통화긴축 우려는 점차 낮아질 전망
은행 불안으로 증시 상승 폭은 크지 않겠지만 , 성장주는 ①연준 긴축 압력 축소에 따른 금리 안정, ②경제 성장 둔화에 따른 성장의 희소성 부각으로 상대적 강세를 예상

유로존·일본

유로존 증시는 UBS 의 CS 인수로 가장 큰 위험 요인은 사라졌지만, 도이치 은행 등 불안은 여전은행 시스템 우려를 제외한 펀더멘털은 긍정적
일본은 통화긴축 우려는 줄어들었으나, 경제성장 전망 하향과 금융불안에 따른 엔화 강세로 기업 실적 부담이 커지는 점은 부정적

은행주 약세 불구 S&P500 영향은 제한적

Source : Bloomberg

Investment Strategy

신흥 증시 : 인플레이션 하락 전환과 달러 약세 수혜 기대

중국 증시

연초 강한 상승을 보였던 증시 반등 탄력은 점차 둔화. 양회에서 정부의 재정 투자 확대 의지가 강하지 않은 것이 확인되고, 리오프닝에도 불구하고 부동산 침체 영향으로 소비 반등이 기대에 못미친 것이 원인
중국 증시에 대해 긍정적 시각은 유지하나 반등 강도에 대한 눈높이는 조절이 필요

신흥 증시

인플레이션 하락 전환으로 신흥국 중앙은행의 긴축이 마무리 국면에 접어들고, 달러화가 약세 압력을 받는 상황은 신흥 증시에 긍정적
미국 및 유럽 은행 리스크 전이 가능성과 원자재 가격 하락 전환에 따른 수출 경기 불안은 리스크

중국, 홍콩 증시 상승률 (22/05 기준)

Source : Bloomberg

Investment Strategy

채권 : 채권 비중 확대의 기회는 언제일까?

국내/선진 채권

SVB와 CS 사태로 인한 금융환경 위축은 경기와 인플레이션 둔화 압력으로 이어져 연준의 추가 긴축 위험을 크게 낮출 것으로 예상
하지만 현재 채권시장이 반영하고 있는 연내 금 리 인하 기대(연준 3회, 한은 2회)는 다소 과도한 측 면이 있기 때문에, 인하 기대가 후퇴하며 금리가 반등하는 시점에서 점진적 비중 확대가 바람직

하이일드/신흥 채권

은행 리스크가 진정되더라도 자금조달 환경 악화 등으로 하이일드 채권의 가산금리 확대 압력은 지속될 전망

글로벌 하이일드 채권 가산금리

Source : Bloomberg

Investment Strategy

원자재·환율 : 금 가격의 상승 배경 및 전망

국제유가·금

국제유가는 은행권 파산 이슈에 따른 경기 침체 우려와 원유 재고 증가로 부진이 이어질 전망
금 가격은 역사적 고점 앞두고 조정을 보였으나, 은행권 파산 이슈가 안전자산 선호를 강화시키며 재차 상승. 연준 긴축 약화와 달러 약세로 금가격 상승 흐름 이어질 전망

달러/원 환율

달러/원 환율은 단기적으로 미국, 유럽 은행 불 안 우려에 따라 상승 가능성이 우세한 상황
하지만, 장기적으로는 유가 하락에 따른 우리나 라 무역수지 개선, 연준 금리 인상 종료에 따른 한미 금리차 확대 일단락에 따라 연말 1,170원 내외로 하락 예상

금 가격과 ETF 금 보유량

Source : Bloomberg

Issue Calendar

4월에 주목해야 할 증시 일정은?

한국 삼성전자 1Q 잠정실적(4월 7일)

삼성전자의 잠정실적 발표를 시작으로 1분기 실적시즌에 본격 돌입
특히 이번에는 반도체 업황의 부진으로 1분기 실적이 크게 악화될 것으로 예상하고 있어 결과에 주목 필요

한국 금융통화위원회(4월 11일)

지난 회의에서 기준금리를 3.50%로 동결하고 긴축 기조를 상당기간 이어갈 것을 언급
주요국 중앙은행의 긴축 사이클이 마무리 국면에 진입한 가운데 한국은행의 금리 결정에 시장의 관심이 모아지고 있음

미국 재무부 환율보고서(4월 중)

미국 재무부는 매년 2회(4월, 10월) 환율 보고서 를 발표
지난 보고서에서 한국은 중국, 독일, 싱가포르, 대만, 일본, 말레이시아와 함께 관찰 대상국에 포함 되었으며 이번에도 관찰 대상국 지위가 유지될 것으로 예상

일본 BOJ통화정책회의(4월 27~28일)

4월 9일에 취임하는 우에다 가즈오 총재가 주재 하는 첫 번째 통화정책회의
금융완화를 지속하겠다는 발언에도 불구하고 시장은 일본의 통화정책 방향 전환(긴축 선회) 가능성에 주목할 전망

'2023년 4월 경제지표 발표 일정'을 보여주는 켈린더. 삼성전자 잠정 실적, 미국 재무부 환율보고서 발표, BOJ 통화정책 회의 등.

#금융불안 #금융당국 #전망Investment #통화긴축 #통화정책

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