미뤄지는 정책금리 인하로 불확실성 확대

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2024년 5월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 3화

시리즈 총 5화

2024.05.07

읽는시간 5분

4월 동향, 멀어지는 주요국 정책금리 인하 시기

3월 스위스 중앙은행 (SNB)의 깜짝 정책금리 인하에도 주요국 중앙은행은 정책금리 동결 혹은 인상 (인도네시아, 대만) 결정
주요국 금리동결 배경은 1) 여전히 높은 물가상승 압력 (선진국)과, 2) 환율 방어 (신흥국) – 특히 미국 장기금리 상승에 동조화
경기가 부진한 유로지역 등 일부 국가는 미국보다 앞서 정책금리 인하 단행 예상 – 유로지역 6월 금리인하 기대 상승
반면, 글로벌 벤치마크인 미국은 5월 FOMC 회의에서 금리인하 및 금리인상 가능성 모두 차단

4월 중앙은행들의 통화정책 결정 목록

인도네시아 4월 24일 수요일 6%에서 6.25%으로 '정책금리' 인상.

출처 : 각국 중앙은행 홈페이지

ECB, 물가목표 달성 가시화로 6월 정책금리 인하 가능성 상승

경기가 부진한 유로지역 등 일부 국가는 미국보다 앞서 정책금리 인하 단행 예상, 유로지역 6월 금리인하 기대 상승.

출처 : EuroStat

미국 금리, 경제지표 발표에 맞춰 상승세 지속

미국 장단기 국채 금리는 연초 이후 상승 폭 확대 – 장기 10년물 금리 3.88%에서 4.71%까지 80bp 이상 급등
특히 고용 및 소비자물가 등 핵심 경제지표 발표 후 금리 상승 폭 확대 - 4월 ISM 제조업 PMI 및 3월 소비자물가 발표 이후 급등
미국 경제 호조로 연준의 금리인하 시점 지연 전망이 상방 압력 가중 – 연초 6회 인하 전망, 4월에는 1~2회로 인하 기대 축소

미국 장단기 금리, 연초 이후 80bp 상승

미국 장단기 국채 금리는 연초 이후 상승 폭 확대하여, 장기 10년물 금리 3.88%에서 4.71%까지 '80bp' 이상 급등한 그래프이다.

출처 : Bloomberg

한국 금리, 미국보다 앞선 금리인하 기대감 유지

한국 국고채 금리, 미 국채금리 연동 및 1분기 성장률 서프라이즈에 박스권 상향 돌파
이창용 한국은행 총재, 연준 정책금리 인하 시점 지연에 통화정책 재점검 추진 – 기준금리 인하 시점 지연 예상
미국보다 앞선 기준금리 인하를 위해 물가상승률 둔화 여부 주목 – 하반기 2% 초반 달성 여부 촉각, 공공요금 인상 변수

4월 한국 국고채 금리, 미 국채금리에 연동되어 상승

한국 '국고채' 금리, 미 국채금리 연동 및 1분기 성장률 서프라이즈에 박스권 상향 돌파 그래프이다.

출처 : Bloomberg

물가상승률, 정부의 물가안정 의지에 하방 압력 강화

기준금리 인하를 위해 물가상승률 둔화, 하반기 2% 초반 달성 여부 촉각, 공공요금 인상 변수 그래프이다.

출처 : 한국은행, 자본시장사업그룹 추정

미국과 한국의 국채금리 상단 점검

美연준 이코노미스트가 개발한 DKW Model을 이용, 미국의 장기 국채금리를 분해하여 금리상단 점검을 진행
* DKW 모형: 장기 국채금리를 4가지 (단기 실질금리 평균, 기대인플레이션, 실질기간 프리미엄, 인플레이션 리스크 프리미엄)로 분해
미 국채 10년물 금리의 상승요인은 기대인플레이션이 상당 부분을 차지, 국제유가가 장기금리 상승요인에 기여
과거 국제유가 90달러 상회 시점을 토대로 미국 10년물 금리 상단을 추정한 결과 4.81~4.87%, 한국은 4.03%~4.06%로 분석

DKW 모형을 이용한 미국 국채금리 분해

'DKW 모형'을 이용한 미국 국채금리 그래프이미지이다.

출처 : Federal Reserve Bank, KB국민은행 자본시장사업그룹 재구성

2022년 이후 한-미 10년물 금리 점도표

미 국채 10년물 금리의 '상승요인'은 기대인플레이션이 상당 부분을 차지, 국제유가가 장기금리 상승요인에 기여 그래프이다.

출처 : Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

국내외 채권시장 이슈

5월 한국 국고채 발행계획 (국발계) 발표, 발행 규모는 15조 원으로 전월 대비 1조원 증가
2024년 1월 11조원 발행에서 5월 15조원으로 4조원 증가 – 세수 부족, 세출 증가로 인한 국채발행 압력 강화
시장에서는 세수 부족에 하반기 추가경정예산 예상, 하지만 1분기 성장률 서프라이즈 및 연간 성장률 상향 조정에 추경 부담 완화
미국에서도 국채 리펀딩 규모 (QRA) 발표 – 2분기 2,430억 달러 발행으로 예상보다 410억 달러 증액, 미국 채권시장에 부담

한국 국고채 발행계획, 전월대비 발행규모 확대

'2024년 5월' 기준 단기물 4.8, 중기물 5, 장기물 5.1 그래프이다.

출처 : 기획재정부

금리 전망 Table

'2024년 5월' 금리전망 표 이미지이다.

출처 : KB 국민은행 자본시장그룹 전망 (2024.5.7)

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.