이란 전쟁 업데이트(3), Base Scenario가 된 ‘중동 불안 지속’

이란 전쟁이 발발한 지 4주차에 접어들었다. 당사는 3월 1일 중동 전쟁 시나리오에 이어 2주차인 10일에는 ‘최악은 지나는 중’이라는 자료를 발간한 바 있다. 당시에는 미국의 ‘일방적 종전 선언’과 호르무즈 해협 운송 재개, 유가와 환율 하락 가능성을 높게 예상했다. 하지만, 그 이후 미국과 이란의 공습은 멈추지 않고 있고, 상황은 더 심각하고 길어졌다.

이란은 보복과 반격으로 이스라엘 및 중동지역에 주둔한 미군 기지, 정유 시설에 미사일을 발사했고, 호르무즈 해협의 통행은 여전히 통제되고 있다. 미국 역시 종전 선언을 하지 못하고 있는데, 이란의 강한 반격과 핵 유지 의지가 강하기 때문이다.

3월 25일, 미국 주요 언론에서는 미국 정부가 이란에 제시한 15개 합의안을 공개했다. 미국의 요구는 이란의 핵 능력 완전 해체, 호르무즈 해협의 완전 개방, 이란의 미사일 프로그램 제한 등이며, 이에 응할 시 이란에게 국제사회의 제재 해제, 이란의 원전 생산 지원 등을 포함했다. 이제 합의 여부는 이란에게 있는데, 이란 정부가 이를 수용할지 여부는 불투명하다.

무엇보다 이란의 전쟁 복구 비용과 경제 제재 및 내정 간섭, 그리고 가장 중요한 호르무즈 해협 통제권이 명확하게 정의되지 않았다. 이러한 요구안이 합의되지 않는다면 이란 입장에서는 전쟁을 쉽게 끝낼 것으로 보이지 않는다.

첫 번째 시나리오인 미국의 일방적 종전과 호르무즈 해협 통행권, 운송 재개 등은 이제 어려울 것으로 예상된다. 이에 두 번째 시나리오인 ‘중동 불안의 지속’ 가능성을 높은 확률의 Base Scenario로 판단된다. 이는 호르무즈 해협의 운송 차질이 장기화되고, 물동량이 감소하여 국제유가인 Brent 기준으로 95~115달러에서 등락, 이 경우 달러/원 환율은 1,500원 중심으로 1,480~1,520원에서 등락이 예상된다.

만약 최악의 시나리오인 중동 전쟁 확전이 발발한다면 유가는 130달러 이상도 감안해야 한다. 미국은 이란에 협상안을 제시한 가운데 수천 명의 지상군을 집결했고, 이란 역시 아직 수천 발의 탄도 미사일과 공격용 드론을 대기하고 있다고 전해지고 있다.

전쟁이 2~3개월 지속된다면 유가는 전년대비 30% 이상 오르게 된다. 경험적으로 유가 10% 상승 시 글로벌 물가는 약 0.2%p 상승했음을 감안하면 전쟁 장기화로 인해 올해 물가는 0.5~1.0%p 평균적으로 상승할 전망이다. 이미 각국의 기대 인플레이션 상승, 장기 국채 10년물 금리도 전쟁 발발 이전 대비 40bp 급등했다.

고유가와 인플레이션이 장기화될 경우 실물 경제는 부정적 영향이 불가피하다. 기업의 생산과 투자 비용이 높아지고, 가계는 소비를 줄이는 등 경제활동의 위축이 발생한다. 글로벌 투자 자본의 이동도 예상되는데, 대표적으로 원유 및 원자재 등 실물자산, 전쟁 위험에 따른 달러와 현금 등 안전자산 선호가 당분간 지속될 전망이다.