7월 금통위 Preview, 인상보다 중요할 향후 통화정책 경로

신현송 총재가 5월 금융통화위원회 (이하 금통위)에서 국내 경제여건이 기준금리 방향을 명확하게 제시하고 있다고 언급한 후, 시장은 7월 기준금리 인상을 기정사실화하고 있다.금통위 이후 발표된 6월 수출·물가 등 주요 경제지표는 금리인상 필요성을 뒷받침하고 있다.

한국은행의 최우선 목표가 물가안정인 상황에서 물가가 한국은행 목표치를 장기간 상회하고 있어 기준금리 인상을 더 이상 미루기 어렵다고 생각한다. 이제 시장은 기준금리 인상 여부보다 7~8월 연속 인상 가능성과 최종금리 레벨에 주목하고 있다. 이에 대내외 경제여건을 면밀히 살펴보고, 앞으로 통화정책 경로를 살펴볼 필요가 있다.

1분기 성장률은 전기비 1.8%, 전년동기비 3.8%로 속보치 대비 0.1%p 상향 조정되었다. 6월 수출액이 사상 처음으로 1,000억 달러를 돌파한 가운데, 반도체를 중심으로 순수출 주도 성장이 가속화되고 있어, 성장률에 긍정적으로 작용할 전망이다.

국내외 기관들은 성장률 전망을 계속 높이고 있으며, 일부 기관들은 4%까지 제시하고 있다. 보수적으로 보더라도 2% 후반의 성장률 달성 가능성이 높은 만큼 기준금리 인상이 정당화될 수 있다. K자형 성장을 이유로 금리를 빠르게 인상하기 어렵다고 생각했으나, 정부의 적극적인 재정정책이 이를 뒷받침할 것이라고 판단된다.

6월 물가상승률은 전년동월비 3.2%로 5월보다 0.1%p 상승했다. 다만 중동 불확실성의 잔존에도 국제유가가 한은 전망대비 상당 폭 내려간 점을 고려할 때 긴축 기조를 빠르게 가져갈 유인은 제한적이다. 6월 기대인플레이션이 2.8%로 안정적인 점을 감안하면, 한국은행은 연속적 인상보다 점진적 인상을 선호할 가능성이 높다.

달러/원 환율은 외국인 투자자들의 주식 리밸런싱과 연준 통화정책 전환 우려에 1,560원까지 올랐다가 1,500원까지 하락했다. 외국인들의 자금유출이 일단락되고, 연준 통화정책 전환 우려가 되돌려지면 1,400원대 진입도 가능하다. 다만 부동산 가격이 정부 규제에도 오르고 있는 점이 가장 우려된다. 자산가격 상승세가 지속될수록, 한국은행의 추가 금리인상 등 긴축 가능성도 높아질 수밖에 없다.

5월 금통위 통방문 및 기자간담회에서 한국은행의 매파적 기조를 확인했고, 국내 경제 펀더멘털도 긴축 정책의 필요성을 제시하는 만큼 7월 금통위는 기준금리를 25bp 인상 (2.50%→2.75%) 할 것으로 보인다. 다만 물가 고점이 어느 정도 예상되는 만큼, 과도한 긴축 신호를 시장에 제공하지 않을 가능성이 높다.

국고채 금리는 통화정책 불확실성에 3년물 기준 3.7~3.8%대에서 등락했으나, 금통위를 계기로 완만한 하락세를 보일 것으로 전망한다. 그럼에도 연준의 금리인상 우려가 해소되지 않은 가운데, ’27년 예산안과 부동산 가격 상승과 같이 채권시장에 비우호적인 재료가 남아있다. 8월까지는 금리 하락 시 비중을 일부 축소하는 등 리스크 관리에 중점을 둘 필요가 있다.