선제적 백투백 인상에 한 템포 쉬어갈 한은, 추가 인상은 11월

8월 27일 한국은행 금융통화위원회 (이하 금통위)는 기준금리를 2.75%에서 3.0%로 25bp 인상했다. 통화정책방향문서 (이하 통방문)에서는 국내 경제가 수출 호조와 내수 회복에 힘입어 높은 성장세를 이어가는 가운데, 물가가 상당기간 목표 수준을 상회할 가능성이 높아 선제적 대응을 통해 물가 오름세의 확산을 방지하는 것이 중요하다고 밝혔다.

이번 금리인상이 기대인플레이션 상승을 억제하기 위한 선제적 대응임을 강조했다. 통방문과 같이 발표한 6개월 포워드 가이던스에서 기준금리 3.25%가 중앙값으로 형성되어 있다는 점을 고려하면, 이번 백투백 인상의 성격이 선제적 대응이라는 점이 명확하다고 보인다.

수정 경제전망에서는 반도체 경기 호조 영향으로 수출과 투자의 높은 증가세가 이어질 것이라는 점을 반영해 올해 성장률 전망치를 3.3%로 0.7%p 상향 조정했지만, 물가 전망치는 2.7%로 유지했다. 내년도 성장률은 수출 호조가 시차를 두고 민간소비로 파급될 것이라는 점을 감안해 2.1%에서 2.9%로 0.8%p 상향했다.

반도체 수출 호조가 장기화될 것이라고 예상됨에 따라 기업들이 반도체 설비투자 규모를 더욱 늘리고 있는 만큼, 이를 감안해 내년 성장률 전망치를 큰 폭으로 상향한 것으로 보인다. 성장률 전망치를 대폭 상향 조정했음에도 물가 전망치는 유지했는데, 긴축 속도를 빠르게 가져감으로써 기대인플레를 억제할 수 있다는 자신감을 표현한 것으로 보인다.

신현송 총재는 기자간담회에서 1) 기준금리 결정에 황건일 위원이 동결 소수의견을 개진했으며, 2) 기준금리를 선제적으로 인상함으로써 경제 전체에 주는 영향력을 줄일 수 있다고 강조했다. 3) 또한 기준금리 백투백 인상이 관례를 벗어난 조치인 만큼, 추가 긴축 시점은 연속 인상의 시장 영향을 확인한 후 결정하겠다고 밝혔다. 선제적 인상을 호미와 가래에 비유함으로써, 국내 경제에 주는 부정적인 파급효과를 최소화하겠다는 의지를 보였다고 생각한다.

당사는 이번 사이클의 최종금리를 3.25%로 제시했으나, 한국은행이 내년도 성장률 전망치를 2.9%로 상향 조정하면서 수요측 인플레 압력에 민감하게 반응하고 있다는 점을 고려해 최종금리 전망치를 3.5%로 변경한다. 다만 총재 기자간담회에서 기준금리 인상의 파급효과를 지켜보겠다고 언급한 만큼, 긴축 속도는 완만하게 진행될 것이다.

국고채 금리는 비둘기파적 점도표와 총재 기자간담회를 소화하며 3년물 기준 3.76%로 하락했다. 8월 물가상승률이 기저효과로 인해 3%를 상회할 예정이며, 내년도 예산안 관련 불확실성을 고려할 때 국고채 금리가 단기 반등할 가능성은 높다. 그러나 보수적으로 봐도 최종금리가 3.5%를 상회하기 어렵다고 생각하는 만큼, 국고채 금리가 3년물 기준 3.80%를 상회하는 구간에는 분할 매수를 고려할 필요가 있다.