한은 연속 금리인상, 미국과 금리차 축소에 더 낮아질 환율

27일 한국은행 (BOK)의 8월 금통위 회의에서 물가상승에 대한 ‘선제적 대응’을 근거로 7월에 이어 2회 연속 기준금리를 인상했다 (2.75% → 3.00%). 이번 금리인상 결정에 6명의 위원이 찬성을, 황건일 위원만 기준금리 동결을 지지했다.

이번 연속 금리인상의 배경은 1) 국내 경제성장의 호조, 2) 소득 여건 개선에 소비 회복세 확대, 3) 물가상승 압력 지속에 대한 ‘선제적 대응’으로 정리할 수 있겠다. 8월 통방문에서도 반도체 등 수출 호조와 내수 회복에 예상보다 높은 성장세를 이어갈 것이며, 물가상승률은 상당 기간 목표수준 (2%)을 상회할 것으로 전망했다.

한국은행은 금통위 이후 발표한 수정 경제전망에서 2026년과 27년 경제성장률 전망, 근원 소비자물가 상승률 전망을 모두 상향 수정했다. 특히 성장률은 26년 2.6%에서 3.3%로, 27년에는 2.1%에서 2.9%로 큰 폭 상향했다. 근원 물가는 2.5%를 유지하여, 26년과 27년 모두 물가는 한은 목표수준을 상회할 전망이다.

이번 연속 금리인상과 한은의 경제전망 상향을 감안하면 오는 4분기, 내년 1분기에 각각 1회의 추가 금리 인상도 가능할 것이며, 최종 금리는 3.5% 수준이 될 것이다. 반면 미국은 최근 고용 약화 및 물가 둔화, 그리고 11월 중간선거 빅 이벤트와 내년 2분기부터 기저효과 등에 물가압력 둔화를 감안할 때 기준금리 동결, 27년 하반기 한 차례 금리인하가 예상된다. 미국과 한국의 통화정책 차별화 지속과 양국의 기준금리 격차는 더욱 좁혀질 전망이다.

한은의 연속 금리인상으로 한미 금리차는 -0.75%p로 좁혀졌다. 예상대로 한국은행이 내년까지 3.5%로 인상하고, 미국 연준이 연내 동결, 내년 하반기에 1회 인하한다면 27년 하반기에 양국의 금리차는 제로이다.

이 경우 5년 동안 이어진 한미 금리 역전이 해소되는 만큼, 금리차를 기대한 환율과 내년에는 원화 강세 압력이 더욱 강화될 것으로 예상한다. 특히 금리 역전 해소는 외국인 자금 유입의 여건 개선과 원화에 반영돼 있던 금리차 부담의 완화로 이어질 수 있다. 이에 중장기 달러/원 역시 기존 예상보다 낮아질 가능성이 높다.

하반기에도 국내 반도체 수출 호조에 따른 달러 공급 우위의 수급 여건과 교역조건 개선, 여기에 한미 금리차 축소 기대가 동반되면 현재보다 환율의 추가 하락이 가능할 것으로 예상된다. 미국 등 주요국과 차별화된 통화정책 대응은 대외 투자자 입장에서 원화 자산에 대한 신뢰도를 높이고, 대외 충격에도 원화의 약세 폭을 제한할 수 있다.

펀더멘털 개선과 정책 신뢰 제고가 동시에 발생하면서 원화의 중장기 강세 여력도 더욱 확대될 것이며, 이를 감안하면 하반기에는 하단 1,340원에서 상단 1,420원 등락이 가능할 것으로 예상된다.