2024년 4분기 국내증시 이슈점검 및 향후 전망

2024년 8월 조정 이후, 빠르게 회복하며 신고점을 경신해 가는 미국 증시와 달리 국내 증시는 글로벌 경제 이벤트들이 터질 때마다 높은 변동성을 보이며 부진한 흐름을 보이고 있다.

과연 향후 국내증시는 어떻게 전망할 수 있으며 투자자들은 어떻게 대응하는 것이 좋을까? 이번에는 KB금융그룹의 10월 하우스뷰에서 언급한 국내 증시의 대내외 이슈들을 살펴보고, 이를 바탕으로 국내 증시의 향후 전망을 제시하고자 한다.

관련 연구조사기관들에 따르면 글로벌 Top 10 클라우드 업체의 CAPEX 증가율은 2024년 52%에서 2025년 8%로 둔화될 전망이며 엔비디아 매출액 성장률도 2024년 3분기부터 피크아웃할 것으로 예상한다. 이런 가운데 DRAM은 2025년 CAPEX가 역사상 최고 수준을 기록할 것으로 전망됨에 따라 향후 공급물량 증가에 따른 가격하락 우려감이 점차 증가하고 있다.

최근 국내 반도체 월간 수출 증가율도 전년도의 기저효과가 소멸함에 따라 향후 점진적으로 둔화될 전망이며 메모리 반도체 업황도 2025년 업사이클 후반부를 지나면서 서서히 약화될 것으로 예상된다.

덧붙여 중국 DRAM 생산 능력 증가는 장기적으로 DDR4를 비롯한 레거시 제품의 가격 하락 압박 요인으로 작용할 전망이다. 전문가들은 DRAM 고정거래가격의 YoY 상승률이 2024년에 고점을 찍고 하락할 것으로 전망한다.
 

9월 급락했던 SK하이닉스의 경우 역사적 PBR이 DRAM 고정거래가격의 YoY증가율와 동행하는 경향을 보이는데, 15만원대의 주가는 24년말 기준 PBR 1.5배로 역사적 평균 수준에 해당한다. 낙폭 과대에 따른 단기 반등은 예상할 수 있지만 국내 메모리 반도체 주가는 향후 3~4분기 정도의 기간 조정은 나타날 가능성을 염두에 둘 필요가 있다.

국내 증시는 지정학적 이슈, 기업지배구조 등의 이유로 디스카운트 환경이 고착화되어 있다. 2024년 2분기 기준으로 KOSPI는 PBR 1배 이하 기업 비중이 69%에 달할 정도로 저평가되어 있으며 ROE 역시 글로벌 증시 평균 대비 매우 낮은 수준을 형성하고 있다.

이를 해소하기 위한 방편으로 한국거래소는 9월 24일 ‘코리아 밸류업 지수’의 구성종목 및 선정기준을 발표하였으며 9월 30일부터 지수를 공시하고 있다.
 

밸류업 지수는 ①시장 대표성(시총 상위 400위 이내), ②수익성(최근 2년 연속 적자 또는 2년 합산 손익 적자가 아닐 것), ③주주 환원(최근 2년 연속 배당 또는 자사주 소각을 실시했을 것), ④시장 평가(PBR 순위가 전체 또는 산업군내 50% 이내일 것), ⑤자본 효율성(산업군별 ROE 순위비율) 평가 등 5단계 스크리닝을 통해 100종목을 선별하여 구성되었다.

자본 효율성, 주주가치 증대 등 질적지표를 반영한 밸류업 지수의 개발과 공시는 한국 증시에서 기업가치가 중시되는 선순환 구조의 정착에 기여할 것으로 기대된다. 향후 일정은 11월 중 지수선물 및 ETF를 상장하여 상품화할 예정이며 이는 국내증시의 수급환경에 긍정적 영향을 끼칠 것으로 전망한다.

최근 글로벌 자본시장은 ‘연준의 50bp 금리인하’라는 새로운 완화 사이클을 맞이하였다. 물론 11월 초 예정된 미국 대선 불확실성 위험은 있지만 연준 금리 인하는 단기적으로 KOSPI를 저항선인 2,700pt중반까지 끌어올릴 만한 호재로 볼 수 있다.

KB금융그룹은 실적장세의 2국면에 접어든 현재의 국내 증시 환경에서 반도체주의 부침이 당분간 예상되나 9월 급락으로 바닥은 확인된 상태로 판단하고 있다. 향후 반도체주는 10월 실적발표 시기를 전후해서 차츰 바닥을 다질 것으로 전망한다.
 

결론적으로 연준의 금리 인하 사이클이 시작되고 이에 따라 원/달러 환율이 하향 안정화될 것으로 전망하는 만큼, 중장기적인 증시의 유동성 환경은 여전히 양호하다고 볼 수 있다. 내년 연준이 ‘과잉 완화’에 나설 가능성이 제기되는 점 또한 증시 전망에 대한 기대감을 높이고 있다.

금리 하락은 증시 밸류에이션을 높이는 요인이자 최근 가격조정을 보인 성장주에 긍정적인 재료이다. 따라서 섹터별로 살펴보자면 올해까지는 밸류업 이슈 등의 영향이 기대되는 금융/소비재 섹터가 유리하다고 보나, 시간이 지날수록 성장주의 투자매력이 차츰 부각될 것이다.