2024년 11월, 한국은행 금융통화위원회 (이하 금통위)가 기준금리를 3.25%에서 3.0%로 인하한 이후, 한국 경제는 비상계엄 사태와 대통령 탄핵소추안 가결, 제주항공 여객기 사고까지 겹치면서 하방리스크가 커지고 있다.
정부는 올해 경제정책방향에서 성장률 전망치를 잠재성장률을 하회하는 1.8%로 낮춘 가운데, 글로벌 금융기관은 1.5~1.7% 내외를 제시하고 있으며, 일부 기관은 1.3%까지 하향 조정하였다. 지난 금통위에서 경기둔화에 대한 선제적 대응을 기준금리 인하의 근거로 제시한 만큼, 시장은 1월 금통위에서 세 번 연속 금리를 인하할 것이라는 기대감이 형성되고 있다.
1월 금통위 Preview: 점진적 인하를 위해 동결이 필요한 시점
2025년 1월 10일 경제 이슈 분석
2025.01.10
읽는시간 4분
한국 정치적 불확실성 및 트럼프 2기 행정부 취임에 국내 경제의 하방리스크 확대
국내외 주요 기관, 한국 25년 경제성장률 하향 조정
자료: 한국은행, 기획재정부, Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
정치 불확실성으로 인한 소비자심리 둔화는 일시적, 금리인하로 해결하기 어려워
기준금리 인하가 소비심리 회복에 도움을 줄 수 있지만, 경기둔화 우려를 해결하기 위해서는 정치적 불확실성이 완화될 필요가 있다고 생각한다. 2016년 12월 박근혜 전 대통령의 탄핵소추안이 통과된 시기 소비자심리지수 추이를 보면, 2017년 1월 저점(93.3)을 기록한 이후 6월 112.3로 상승했다.
12월 계엄사태 이후 소비자심리지수가 88.4로 전월대비 12.3포인트 하락했으나, 과거와 비슷한 패턴이 반복된다면 1월 추가 하락 이후 반등이 예상된다. 한국은행 총재도 신년사에서 통화정책 만으로 경제를 안정시키기 어렵다고 지적한 만큼, 경기둔화 우려에도 기준금리를 인하하기 부담스러운 입장이라고 보인다.
과거 탄핵정국 시 심리지수 하락은 단기에 그침
자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹
한국은행의 제1 목표는 물가안정, 점진적 인하를 위해 잠깐 쉬어가는 시간 필요
한국은행의 궁극적인 목표가 물가안정인 점도 금리인하를 제약하는 요인으로 작용한다. 한 금통위원은 언론과 진행한 인터뷰에서 물가, 금융안정, 경제성장이 서로 상충될 경우 물가안정에 초점을 맞춘다고 밝혔다. 12월 소비자물가 상승률은 전년동월비 1.9%로 물가목표를 충족하고 있다.
다만 1,450원대에 머무르고 달러/원 환율은 향후 수입물가 상승을 통해 물가에 상방 요인으로 작용할 것으로 보인다. 한은 총재가 데이터를 확인한 후 금리를 결정하겠다고 밝혔지만, 계엄사태 이후 실물 경기 둔화와 관련된 데이터를 확인하지 못한 점도 금리인하 가능성을 낮추는 요인이다.
12월 물가 반등으로 물가목표 달성 불확실성 확대
자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹
트럼프 이슈 및 정치적 불확실성에 원화 약세 지속
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
원화 약세는 수입물가 상승을 통해 물가 반등에 기여
자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹
기준금리 동결 시 시장금리는 단기 반등 예상되나 추세적 하락은 불가피
시장금리는 기준금리 인하 기대감과 연초효과를 반영, 기준금리와 국고채 3년물 금리차이가 50bp를 상회하는 등 강세를 보이고 있다. 1월 금통위에서 금리를 동결할 경우 시장금리는 금리인하 기대감이 되돌려지며 단기 반등이 예상된다. 2월부터 국고채 발행규모 확대 및 추가경정예산 편성 가능성도 금리에 상승 압력을 제공할 것으로 보인다.
다만 경기둔화 우려를 감안해 소수의견을 개진함으로써 2월 금리인하 기대감을 제공할 것으로 보이며, 국내 경기둔화를 고려할 때 상반기 추세적 금리 하락이 불가피한 만큼, 금리 반등 시 채권을 매수하는 전략은 여전히 유효하다고 보인다.
한국은행 기준금리와 국고채 스프레드 추이
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
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