3월 FOMC Preview, 관세 부메랑에 신중해질 연준

트럼프 2기 행정부 출범 이후 미국의 경기둔화 우려가 점차 커지고 있다. 정책 불확실성 확대로 기업들의 투자 심리가 악화된 점과, 관세 부과로 수입물가가 상승할 경우 소비 심리 위축으로 연결될 수 있기 때문이다. 트럼프 대통령이 관세 부과를 공식화 하면서, 소비자 심리지표는 빠르게 하락하고 기대 인플레이션은 상승하고 있다.

이를 반영해 애틀랜타 연방은행이 제공하는 “GDP Now”는 1분기 경제성장률을 전분기 연율 -2.4%로 추정 하고 있으며, 주요 투자은행 (IB)들도 올해 미국의 성장률 전망치를 낮추고 있다. 트럼프의 관세정책이 부메랑으로 다가오는 모습이다.

지난 2월 미시건대에서 조사한 1년 기대 인플레이션이 4.2%로 전월보다 무려 1.0%p 급등했다. 그럼에도 2월 소비자물가와 생산자물가는 전월치 및 예상치를 소폭 하회했다.

하지만 실제 트럼프 관세가 부과되기 시작한 3월부터, 물가는 관세 영향에 수입물가 상승을 반영함으로써 높아질 가능성이 크다. 아직까지 관세가 경기와 고용 등에 미치는 영향은 제한적이었으나, 이 역시 최근 발표된 소매판매 부진과 1분기 역성장, 앞으로 나타날 정부 고용의 감소 등은 가장 우려되는 부정적 영향이다. 지난 2018년에도 관세 부과 이후 수입 물량과 실질 개인소비가 2분기 이상 감소한 바 있다.

시장은 3월 FOMC에서 연준이 금리를 동결 (상단 기준 4.5%)할 것으로 예상하는 가운데, 경제전망 (SEP)에서 성장률 전망치나 연말 정책금리 중앙값을 하향 조정하는 등 금리인하 사이클 재개에 대한 단서를 줄 것으로 기대하고 있다.

다만 경기 둔화를 실물지표로 확인하기 어려운 점을 고려한다면, 성장률 전망치 하향 폭은 제한될 가능성이 높다. 파월 연준의장은 기자간담회에서 통화정책 전환에 신중한 모습을 유지할 것으로 보이나, 트럼프의 관세 부과 속도가 예상보다 빠른 만큼 완화적인 발언을 기대할 필요가 있다.

페드 워치에서는 최근 미국 실물경기 둔화로 다음 금리인하 시점을 5월 또는 6월로 예상하고 있다.

만약 6월에 금리인하가 진행된다면 그 전에 발표될 경제지표, 특히 물가보다 고용부진이 확인될 가능성이 높다. 또한, 이러한 실물경제와 고용 둔화는 트럼프의 관세 정책에 대한 부정적 영향에 기인할 것이다.

따라서, 적어도 미국의 경기 둔화가 한 분기에 그치지 않을 것이며, 2분기 이상 지속될 수 있다. 물론 경기 둔화 및 고용 부진이 급격히 진행될 경우 트럼프의 정책 경로가 수정될 여지는 있다. 연준이 6월에 금리를 인하할 경우 하반기에는 최소 1회에서 고용과 물가에 따라 2회도 가능하다고 볼 수 있다.

따라서, 이번 FOMC 회의에서 경제전망 (SEP)의 수정, 파월 의장의 트럼프 정책에 대한 경제 영향, 신중론이 강조될 것인지를 확인할 필요가 있다.