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송원산업(004430) 주가전망
업황은 여전히 좋습니다
18.06.22
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- Buy 투자의견 유지
- 무역협회 데이터 여전히 견조
- 원재료 가격 영향으로 2분기 실적 전망 하향 조정
- 부정적인 외부 요인들의 영향이 감소할 가능성에 주목
송원산업에 대해 Buy 투자의견을 유지한다.
송원산업을 긍정적으로 봤던 투자 포인트들에는 변함이 없다.
폴리에틸렌 공급 증가에 따라 산화방지제 수요는 견조하게 성장하고 있는 것으로 보이며 여전히 유의미한 증설은 없는 상태이다.
타이트한 수급 상황이 지속되면서 판매량과 판가 모두 우상향할 것으로 예상된다.
무역협회 데이터 여전히 견조
한국무역협회 데이터에 따르면 5월 누적 고무용, 플라스틱용 산화방지조제품 등의 가격은 전년대비 13.8% 상승했으며, 출하량도 전년대비 12.9% 증가했다.
무역협회 분류가 송원산업의 제품군과 정확히 일치하지는 않지만 역사적으로 무역협회 데이터는 송원산업의 산화방지제 가격 및 출하량과 유사한 방향성을 나타냈다.
원재료 가격 영향으로 2분기 실적 전망 하향 조정
송원산업의 출하량 및 달러 기준 판가는 2018년 2분기에도 전년대비 회복세를 이어갈 것으로 예상한다.
다만 1분기 실적에 부정적인 영향을 미쳤던 원재료 가격 상승 및 원화 강세는 2분기 실적에도 영향을 미칠 가능성이 높다.
견조한 판가에도 불구 (달러기준 +4.0% QoQ, +3.8% YoY) 원재료 가격 상승으로 인해 매출총이익률은 전분기대비 소폭 악화될 가능성이 높다.
이를 반영 2분기 매출액과 영업이익 전망을 각각 1.4%, 14.7% 하향 조정한다.
그러나 매출액 증가에 따른 레버리지 효과로 영업이익률은 전분기대비 0.8% 개선될 것으로 예상된다.
2018년 및 2019년 영업이익 전망도 각각 5.4%, 3.0% 하향 조정했다.
그러나 연간 이익 변경 폭이 크지 않아 목표주가는 유지한다.
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