Buy
S-Oil (010950) 주가전망
실적은 2Q 바닥 통과. Downside 제한적
24.07.26
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- 투자의견 Buy, 목표주가 8.8만원 (상향)
- 2Q24 영업이익 1,606억원
- 3Q/4Q24 영업이익 2,795억/3,130억원
- 정유 정상화 (Mid-Down Cycle) 및 윤활유 실적 회복 (고가 원재료 투입 종료)
투자의견 Buy를 유지한다.
2024~26년, 정제 및 윤활 증설이 수요 증가와 유사하거나 적어 회복이 기대되기 때문이다.
목표주가는 8.4만원 → 8.8만원 (Target P/B 1.05배)으로 상향한다.
2024/25년 EPS 추정치를 상향 (+14%/+20%)함에 따라, 2024~33년 가중평균 ROE 9.0% → 9.2%, 12M FWD BVPS 82,324원 → 83,898원으로 변동되었기 때문이다.
(P/B-ROE Valuation: WACC 6.4%, COE 8.9%, Beta 0.86, 영구성장률 3.6%)
■2Q24 영업이익 1,606억원
2Q24 영업이익은 1,606억원 (-65% QoQ)으로 낮아진 컨센서스 (2,799억원)를 하회했다.
① 정유 (OP -950억원): 정제마진이 1Q 12.7 ($/b) → 2Q 7.0 ($/b)로 급락했으며, 기말 유가도 1Q +6.6 ($/b) 대비 2Q -0.4 ($/b)로 Flat해, 1Q 누렸던 재고/래깅효과가 감소했기 때문이다.
다만, 환율이 1Q 1,329 (원/$) → 2Q 1,368 (원/$)로 지속 상승한 점은 긍정적이다.
② 석유화학 (OP 1,099억원): BZ/PP/PO 회복으로 증익, ③ 윤활기유 (OP 1,458억원): 고가 원재료가 1Q~2Q에 투입되며 일시적으로 실적이 부진했다.
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