Hold
S-Oil (010950) 주가전망
2026-27년 실적 개선 vs. 밸류에이션 부담 (2)
26.01.26.
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- 투자의견 Hold, TP 9.2만원 → 9.8만원.
- 12M Fwd P/E 15배, P/B 1.2배로 부담
- 2026년 정제업 강세 지속, 화학은 중국 내수 부양 및 납사 세금 정책에 회복 기대
- 4Q25 영업이익 4,245억원 (컨센 +11%), 2026년 +340%, 27년 +7% YoY 추정
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12M Fwd P/E 15배, P/B 1.2배로 부담
투자의견 Hold를 유지하나 목표주가는 9.2만원 → 9.8만원으로 상향한다.
정제/화학 시황이 견조할 것으로 전망되어 2026/27년 EPS를 +5%/3% 상향한 영향이다 (P/B-ROE Valuation: 무위험수익률 2.5%, ERP 7.5%, Beta 0.5, 2026~35년 ROE 6.8%).
다만, 추가적인 시황 개선이 나타나거나 샤힌 프로젝트의 수익성이 증명될 때까지, 목표/현재주가는 12M Fwd Implied P/E 14.8배, P/B 1.2배로 적정 수준이라 판단한다.
■ 2026년 정제업 강세 지속, 화학은 중국 내수 부양 및 납사 세금 정책에 회복 기대
정제업 수급은 매년 +0.3~0.5% 개선될 것으로 예상된다.
매년 +1~2% 성장하던 수요가 2029년 전후 Peak-Out이 전망되는 만큼, 글로벌 정유사들이 증설을 꺼려하기 때문이다.
정기보수 비용이 높기 때문에, 2020~2050년, 노후화된 설비들의 지속적인 폐쇄가 기대된다.
중국의 2026~2030년 내수 (의류) 부흥 의지도 PX 수요에 긍정적이다.
추가적으로, 베네수엘라 /이란 원유의 중국향 수출 제재, 중국 정부가 2026년부터 납사에 소비세를 선부과하는 점도 정유 시황 강세를 유지하는 데에 일조할 것이다.
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