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가온칩스 (399720) 주가전망
개선된 이익, 지속적인 수주와 선단공정 중심 성장 전략
24.08.22
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- 투자의견 Buy 유지,목표주가 80,000원으로 하향
- 1H24 비용 증가 및 매출 인식 지연, 2H24F 이익 +116.6% YoY 전망
- ASIC 계약 체결, 디자인하우스 수요 방증
목표주가 80,000원으로 하향
가온칩스에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 80,000원으로 20% 하향한다.
매크로 영향으로 인한 AI 모멘텀 약화를 반영하여 밸류에이션을 하향 조정했으며, 글로벌 동종 업계 상위 기업들의 ASIC 수요 증가 기간인 2018~2023년 평균 P/E 48배를 적용하여 산출했다.
해당 기간 글로벌 상위 기업들은 평균 ROE 25%를 기록했으며, 가온칩스의 2025년 예상 ROE는 약 23%로 유사한 수준에 도달할 것으로 예상된다.
목표주가는 하향 조정되었으나 AI 및 오토모티브 중심의 포트폴리오 확장을 고려할 때 중장기적 매수 전략은 여전히 유효하다고 판단된다.
■1H24 비용 증가 및 매출 인식 지연,
2H24F 이익 +116.6% YoY 전망
상반기 실적은 매출액 412억원 (+52.5% YoY), 영업적자 5억원 (-165.7% YoY)이다.
상반기는 프로젝트 계약 일정 조정으로 인해 실적 인식이 지연되었으며, 수주 확대 및 기술 검증 고도화에 따라 라이선스 리뉴얼과 서버 인프라 구매 비용이 확대되었다.
일본향 AI 가속기와 기수주 프로젝트는 양산성 향상을 위한 기능 추가와 칩 사이즈 조정으로 계획 대비 일정이 지연된 것으로 추정된다.
하반기 예상 실적은 매출액 576억원 (+57.5% YoY), 영업이익 76억원 (+116.6% YoY, OPM 13.2%)이다.
3분기 실적이 4분기보다 높을 것으로 예상되며 지연된 개발 매출 반영에 따라 3분기 매출액은 기존 추정치인 268억원을 상회하는 309억원에 이를 것으로 전망된다.
또한 추가적인 라이선스 리뉴얼 및 서버 인프라 구매 비용 발생 가능성이 낮아 영업이익 측면에서 긍정적인 상황이다.
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