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엘앤에프 (066970) 주가전망
우려는 충분히 반영
25.04.10
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- 투자의견 Buy 유지,목표주가 80,000원으로 하향
- 1분기 실적 컨센서스 하회 전망,출하량 증가 긍정적이나고정비 부담 확대와 재고평가손실 발생
- 악재는 주가에 충분히 반영, 미국 관세 인상 영향도 상대적으로 제한적
목표주가 80,000원으로 하향
엘앤에프에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 80,000원으로 하향한다.
목표주가는 DCF 방식으로 산출되었고, WACC은 5.15% (COE 9.73%, 60개월 조정 Beta 1.37)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 전기차 시장 성장세 둔화 흐름을 고려해 향후 7년간 양극재 생산능력의 연평균 성장률을 기존 11%에서 7%로 하향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/B는 4.11배이며, 4월 9일 종가 기준 상승여력은 48%다.
■1분기 실적 컨센서스 하회 전망,
출하량 증가 긍정적이나
고정비 부담 확대와 재고평가손실 발생
엘앤에프의 2025년 1분기 실적은 매출액 4,157억원 (-35% YoY), 영업적자 956억원
(적자지속, 영업이익률 -23%)으로 추정되어 컨센서스를 하회할 전망이다.
지난해 강한 재고조정이 이루어졌던 모델3향 양극재 출하가 일부 회복된 가운데, 2월 말부터 모델Y 주니퍼향 NCMA95 제품 출하가 시작됨에 따라 전분기 대비 양극재 판매량이 +18% 증가할 것으로 예상된다.
1분기 평균 환율 (1,453원/달러)이 전분기 (1,397원/달러) 대비 4% 상승한 점도 긍정적으로 작용할 전망이다.
다만 구지3공장 가동에 따른 고정비 부담 확대와 재고평가손실 영향이 여전히 존재해 큰 폭의 적자는 불가피할 것으로 추정된다.
본격적인 출하량 회복은 NCMA95 판매가 온기 반영되는 2분기 (출하량 +78% QoQ 예상)부터 나타날 것으로 기대된다.
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