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풍산 (103140) 주가전망
방산 수익성 주춤했지만 1Q가 가장 낮을 것
25.04.30
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- 투자의견 Buy, 목표주가 80,000원 유지
- 1Q25: 신동 부문 메탈 게인 효과
- 2Q25 방산 수익성 회복 기대
- 저평가를 극복하기 위해선 수주가 필요
풍산에 대해 투자의견 Buy, 목표주가를 80,000원을 유지한다.
풍산은 영업이익 컨센서스를 상회하는 1Q25 실적을 거두었으나 매크로 불확실성을 근거로 연간 가이던스를 유지했다.
방산의 경우 수주 기반이므로 계획한 수준의 실적이 이어지겠으나, 신동 부문은 구리 가격 변동성을 고려할 때 전년 대비 수익성이 감소할 가능성도 있다.
풍산 주가에 있어 기대할 요인은 수주 모멘텀이다.
이번 실적 발표를 통해 155mm Capex 증설이 계획대로 되고 있다는 것을 확인한 만큼 이미 영업망을 구축하고 있는 폴란드, 사우디 등으로 추가 수주를 받을 가능성이 열려 있다고 판단된다.
현 주가는 P/B 0.7배에 거래되고 있어 Valuation 부담이 크진 않다.
■ 1Q25: 신동 부문 메탈 게인 효과
1Q25 매출액은 1.2조원 (+20.0% YoY), 영업이익 697억원을 기록하면서 영업이익 기준 컨센서스를 25% 상회했다.
신동 부문은 판매량 개선 (44,400톤)과 구리 가격 인상에 따른 메탈 게인 (72억원)으로 별도 기준 영업이익률 2.5% (연결 기준으로는 4.5% 추정)를 기록했다.
방산 부문은 상대적으로 수익성이 낮은 내수 부문이 전년 동기 대비 약 50% 성장했지만 수익성이 높은 수출은 -10% 감소하면서 영업이익률 13%에 그쳤다.
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