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풍산 (103140) 주가전망
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25.06.17
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■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 140,000원으로 상향
풍산에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 140,000원으로 상향 조정한다.
25년 하반기 155mm 증설 효과를 반영하고자 Valuation을 P/B에서 EV/EBITDA로 변경했고, 멀티플은 방산 부품 업체임을 감안하여 주요 Peer 대비 50% 할인한 10.5배를 적용했다.
풍산 주가는 최근 일주일 약 20% 상승하며 방산 부문 재평가가 이루어졌으나 그럼에도 여전히 국내 방산업체 대비 할인되어 거래되고 있다.
방산 부문은 하반기 1) 추가 증설한 155mm 공장의 가동률 상승, 2) 탄약 신규 수주가 예상된다.
풍산은 중장기적으로 탄약 부품 업체를 넘어 최근 화두가 되고 있는 드론 체계 종합 업체로 성장할 것으로 예상되어 추가적인 Valuation 확장 가능성도 열려있다.
■ 하반기 투자의 결실을 맺을 것
추가 생산을 위한 준비는 끝났다.
155mm 생산 능력을 2배로 확대하는 Capex 투자 성과가 25년 하반기부터 결실을 맺을 것이다.
증설에 따른 연간 영업이익 증분은 500억원으로 추정한다 (매출액 2,500억원, 20% OPM 가정).
향후 지켜볼 것은 가동률인데, 탄약 수요가 여전히 강한 상황이므로 가동률을 빠르게 높일 수 있을 것으로 기대된다.
1) 탄약의 ASP는 24년 상승 이후 트렌드 지속 되고 있고 (그림 1 참조), 2) 최근 지정학적 우려로 유리한 시장 환경이 조성되었으며, 3) 폴란드 추가 수주와 중동 수주 가능성이 높다.
풍산에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 140,000원으로 상향 조정한다.
25년 하반기 155mm 증설 효과를 반영하고자 Valuation을 P/B에서 EV/EBITDA로 변경했고, 멀티플은 방산 부품 업체임을 감안하여 주요 Peer 대비 50% 할인한 10.5배를 적용했다.
풍산 주가는 최근 일주일 약 20% 상승하며 방산 부문 재평가가 이루어졌으나 그럼에도 여전히 국내 방산업체 대비 할인되어 거래되고 있다.
방산 부문은 하반기 1) 추가 증설한 155mm 공장의 가동률 상승, 2) 탄약 신규 수주가 예상된다.
풍산은 중장기적으로 탄약 부품 업체를 넘어 최근 화두가 되고 있는 드론 체계 종합 업체로 성장할 것으로 예상되어 추가적인 Valuation 확장 가능성도 열려있다.
■ 하반기 투자의 결실을 맺을 것
추가 생산을 위한 준비는 끝났다.
155mm 생산 능력을 2배로 확대하는 Capex 투자 성과가 25년 하반기부터 결실을 맺을 것이다.
증설에 따른 연간 영업이익 증분은 500억원으로 추정한다 (매출액 2,500억원, 20% OPM 가정).
향후 지켜볼 것은 가동률인데, 탄약 수요가 여전히 강한 상황이므로 가동률을 빠르게 높일 수 있을 것으로 기대된다.
1) 탄약의 ASP는 24년 상승 이후 트렌드 지속 되고 있고 (그림 1 참조), 2) 최근 지정학적 우려로 유리한 시장 환경이 조성되었으며, 3) 폴란드 추가 수주와 중동 수주 가능성이 높다.
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