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크래프톤 (259960) 주가전망
PUBG 2.0으로 가는 과도기
25.06.20
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- 투자의견 Buy, 목표주가 450,000원 유지
- 2Q25 Preview: 영업이익 2,174억원 (-34.5% YoY)으로 컨센서스 하회 전망
- 쉬어가는 2분기, 큰 그림으로 보자
크래프톤에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 45만원을 유지한다.
2025년은 출시 8주년에 접어든 PUBG IP의 지속 가능한 성장을 위해 PUBG 2.0 시대로 진화하는 과도기이다.
언리얼 엔진 5로 업그레이드, 웰메이드 모드 출시, 사용자 제작 콘텐츠 (UGC) 강화 등을 통해 PUBG를 단일 게임에 국한하지 않고 서비스 플랫폼화하여 다기능·다모드로 운영한다는 계획 (GaaP, Games-as-a-Platform)이다.
장기적으로 PUBG IP가 Evergreen IP로 성장하여 꾸준한 성장을 도모할 것으로 기대한다.
■ 2Q25 Preview: 영업이익 2,174억원 (-34.5% YoY)으로 컨센서스 하회 전망
크래프톤의 2분기 연결기준 매출액은 6,203억원 (-12.3% YoY, -29.0% QoQ), 영업이익은 2,174억원 (-34.5% YoY, -52.5% QoQ, 영업이익률 35.0%)으로 영업이익 기준 컨센서스 3,133억원을 하회할 것으로 전망한다.
지난해 2분기 지급됐던 중국 퍼블리셔로부터의 일회성 인센티브가 올해는 반영되지 않으면서 역기저가 형성된 탓이다.
PC는 지난해 진행했던 뉴진스와의 콜라보레이션이 올해는 블랙마켓 (아이템 복각)으로 대체되면서 콜라보레이션 이벤트 부재에 따른 매출 역성장 (-15.2% YoY)을 예상한다.
모바일의 경우 지난해 지급된 일회성 인센티브의 높은 기저로 인해 부진한 실적 (-12.1% YoY)이 예상되지만, 이를 제외하면 4월 신규 출시한 X Suit 성장형 스킨이 인기를 끌면서 성장세가 지속될 것으로 전망한다.
영업비용 (+7.5% YoY)은 인력 증가에 따른 인건비와 PUBG 2.0 도약을 위한 외주개발비 (지급수수료 항목)가 증가하면서 영업이익이 시장의 기대치를 하회할 것으로 예상한다.
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