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셀트리온 (068270) 주가전망
실적의 회복을 보고 신약성과를 기대하자
25.07.04
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- 투자의견 Buy 유지, 목표주가 235,000원 유지
- 2Q25 Preview: 실적은 회복할 것
- 다각화된 신약 연구개발도 진행되고 있다
셀트리온에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가도 기존 235,000원을 유지한다.
KB증권 리서치본부 3Q25 COE를 반영하며 WACC이 기존 6.95%에서 7.42%로 상향되었지만, 본격적으로 기대해볼 수 있는 주요 신제품 포트폴리오의 성장을 감안하여 2026E 매출액과 영업이익에 대한 긍정적인 시각을 여전히 유지했다 (2026E 컨센서스 대비 각각 3.1%, 1.6% 상회).
이에 따라 목표주가 변동은 없었다.
■ 2Q25 Preview: 실적은 회복할 것
2Q25 매출액은 9,915억원 (+13.4% YoY, +17.8% QoQ), 영업이익은 2,456억원 (+238.8% YoY, +64.3% QoQ, OPM 24.8%)로 추정하는데 이는 시장 컨센서스와 부합 (각각 -1.5%,
-2.0%)하는 수준이다.
1분기에는 단기적인 외주 CMO 계약물량 입고 및 3공장 가동 개시의 초기 영향이 반영되며 일시적으로 원가율에 대한 충격이 존재했지만, 2Q25는 전술된 영향이 부재할 것으로 판단되어 원가율 개선은 정상궤도 수준에서 이루어질 것이라고 판단한다 (38.0%).
또한 연말로 갈수록 지속되는 제품믹스 변화에 따라 신규 매출 비중이 확대될 것으로 (1Q25 기준 2025년 신규 제품 매출 비중 60% 이상) 보이며 이익의 퀄리티 또한 개선될 것으로 전망한다.
2Q 보다는 하반기에 실적개선이 더 크게 이루어질 것으로 추정한다.
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