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대한항공 (003490) 주가전망
예상보다 적었던 연료비. 향후 화물과 여객의 업황 변화 예상
25.07.11
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- 투자의견 Buy, 목표주가 31,000원 유지
- 2Q25 별도 영업이익 3,990억원 (-3.5% YoY). 급유단가 하락으로 다른 비용 증가 상쇄
- 2025년 영업이익 2.1조원 (-0.3% YoY) 예상. 화물 악화되나 여객 개선될 것
대한항공에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 31,000원을 유지한다.
2Q25 실적 발표에 따른 대한항공의 미래 영업이익 전망치 변경요인은 크지 않다.
미국 관세 등의 영향으로 화물 업황은 악화될 것으로 보이나, 소비심리 개선과 환율 상승으로 여객 업황은 개선될 전망이다.
조정 P/B 0.77배 수준을 고려할 때, 주가 하락 우려보다는 상승 가능성에 대비할 필요가 있다.
목표주가는 DCF방식 (WACC 4.75%, 영구성장률 2.6%)을 적용해 산출했으며, 12개월 포워드 기준 implied EV/EBITDAR 5.0배, implied P/B 0.96배, 7월 11일 종가 기준 상승여력은 24.7%다.
■ 2Q25 별도 영업이익 3,990억원 (-3.5% YoY).
급유단가 하락으로 다른 비용 증가 상쇄
2Q25P 대한항공의 (별도 기준) 영업이익은 3,990억원 (-3.5% YoY, +13.7% QoQ)으로 시장 컨센서스와 KB증권의 기존 전망을 각각 4.3%, 12.8% 상회했다.
영업이익은 1년전 대비 144억원 감소했으나, 일회성 비용 200억원 (1Q25 상여금의 통상임금 반영분 소급 적용)을 제외할 경우 소폭 개선된 것이다.
이는 유가하락으로 인한 비용절감 요인이 매우 컸고 (1,872억원), 단가 (yield)를 대체로 전년도 수준에서 유지할 수 있었기 때문이다.
연료비外 비용은 크게 증가했으나, 유가하락과 업황 호조 (단가 유지)로 인해 거의 상쇄할 수 있었다.
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