엘앤에프 (066970) 주가전망, 목표주가

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고진감래, 2년 만의 흑자전환 기대

25.07.31

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투자의견 Buy,목표주가 95,000원으로 +19% 상향
2Q 양극재 출하량 +55% QoQ →3Q도 +45% QoQ로 확대 흐름 지속,2년 만의 흑자전환 전망
2차전지 소재 업종 Top Pick 관점 유지,최소 2곳 이상의 LFP 양극재 고객을 확보한K-LFP 리더

■투자의견 Buy,
목표주가 95,000원으로 +19% 상향

엘앤에프에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 기존 80,000원에서 95,000원으로 +19% 상향 조정한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 5.57% (COE 9.87%, 세후 COD 4.61%, 52주 조정 Beta 1.26)를 적용했다.
목표주가를 상향한 이유는 주요 고객향 중심으로 출하량 반등 흐름이 확인되고 있는 점을 고려해 2026E~2030E 평균 영업이익률을 기존 4.1%에서 4.5%로 +0.4%p 상향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 12개월 선행 P/B는 6.80배이며, 7월 30일 종가 대비 상승여력은 +32%다.

■2Q 양극재 출하량 +55% QoQ →
3Q도 +45% QoQ로 확대 흐름 지속,
2년 만의 흑자전환 전망

엘앤에프의 2025년 2분기 실적은 매출액 5,201억원 (-6% YoY), 영업적자 -1,212억원 (적자지속, 영업이익률 -23%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
원/달러 환율 (1Q25 평균 1,453원 → 2Q25 1,401원) 및 리튬 가격 하락으로 재고자산평가손실과 역래깅 손실 등이 발생한 점이 주요 원인이었다.
하지만 모델Y 주니퍼 인도가 본격화됨에 따라 양극재 판매량이 전분기 대비 +55% 증가한 점은 긍정적이었다.
엘앤에프의 3분기 실적은 매출액 6,945억원 (+98% YoY), 영업이익 194억원 (흑자전환, 영업이익률 +2.8%)으로 추정되어 2년 만의 흑자전환이 기대된다.
테슬라향 출하 확대 흐름이 지속됨에 따라 3분기 출하량이 2분기 대비 +45% 증가할 것으로 추정되어 고정비 커버에 따른 수익성 개선이 가능할 전망이다.
또한 재고자산평가손실 환입 발생에 따른 추가적인 수익성 개선 가능성도 존재하는데, 7월 30일 기준 원/달러 환율과 리튬 가격이 2분기 말 대비 각각 +2.4%/+18% 상승했기 때문이다.

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이창민 증권 전문가

스마트폰과 2차전지 소재 업종 및 기업에 대해 분석합니다.

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