11월까지 동결. 추가 인하는 2026년 상반기

■ 부동산 가격 우려로 기준금리 동결

한국은행은 10월 금통위에서 기준금리를 2.50%로 동결했다.
건설 경기 부진에도 소비와 수출을 중심으로 회복세가 나타나고 있는 가운데, 9월 이후 부동산 가격 상승세가 가팔라지면서 금융안정 부문의 리스크가 커졌기 때문이다.
더욱이 1,400원을 하회하던 원/달러 환율이 대미 투자 관련 불확실성이 확대되면서 1,430원을 상회했다.
한은 총재는 8월 금통위 이후 원화가 상승한 요인에 대해 25%는 달러 강세, 나머지는 중국 위안화, 일본 엔화 그리고 대미 투자 관련 불확실성 등 주변국 및 국내 요인이라고 언급했다.
다만, 만장일치 동결 가능성을 높게 봤지만, 신성환 위원은 주택 시장과 관련한 금융안정은 우려요인이나 GDP 갭률이 상당폭 마이너스를 기록하고 있어 가급적 빠르게 금리인하를 하는 것이 중요하다고 주장하면서 지난 8월과 마찬가지로 기준금리 인하를 주장했다.


■ 한은의 추가 인하 시점 11월에서 2026년 상반기로 지연

통방문에서 한은은 기준금리 추가 인하 시기 및 속도를 결정할 것이라는 문구를 유지했으며, 한은 총재도 여전히 인하 사이클에 있다고 언급했다.
다만, 부동산 가격 상승으로 포워드 가이던스에서 보듯이 향후 3개월 내 인하 가능성을 열어놓는 금통위원의 수는 지난 8월 5명에서 4명으로 축소됐으며, 지난 8월에 비해 금리인하 속도가 느려지고 폭이 축소됐다고 보는 것이 합당하다고 언급했다.
부동산 가격에도 경기가 부진하다면 한은이 추가 인하를 단행할 수 있지만, 통방문에서 한은은 경기의 상?하방을 모두 언급했다.
6월 대선 직전인 5월 금통위에서도 한은은 경기의 상?하방에 대해 모두 언급했지만, 결국 이후 상방 압력이 높아진 점을 고려하면 하방보다는 상방 압력을 더 고려해야 한다.
APEC 이후 한-미, 미-중 무역 불확실성이 확대될 경우 11월 인하 가능성이 재차 높아지겠지만, 그 가능성은 낮다고 판단한다.
경기의 상방 압력이 존재하는 상황에서 부동산 가격이 안정되어야 인하가 가능하다.
10월 15일 정부가 세번째 부동산 대책을 발표했지만, 정책의 효과를 확인하는 시간이 필요하다.
한은 총재도 부동산 가격이 쉽게 안정화될 것으로 보지 않는다고 언급한 가운데, 11월 금통위는 11월 27일로 10월 금통위와의 간격이 짧다는 점도 동결 요인이다.


■ 금리인하 기대 후퇴에도 매수로 대응

한은의 추가 인하 시점은 2026년 상반기로 판단한다.
3월 새학기를 앞두고 이사 수요에도 정부의 정책으로 부동산 가격이 안정화된다면 1분기말에도 인하가 가능하지만, 새학기에 따른 이사 수요가 더 강할 경우 2분기에 인하를 단행할 것이다.
한은 총재가 아웃풋 갭이 마이너스면 인하 사이클이 지속될 수 있다고 언급한 만큼 2026년 하반기 추가 인하 가능성을 배제할 수 없다.
하지만, 2026년 성장률은 잠재 성장 수준에 부합할 것으로 예상되는 가운데 하반기 경제 성장률은 잠재 성장 이상을 기록할 것으로 예상되는 만큼 그 가능성은 낮을 것이다.
더욱이 한은 총재는 2.50%의 기준금리에 대해 중립금리 중간 값이지만, 완화적이라고 표현했다.
2.25%가 되면 더 완화적인 통화정책이 되는데, 한은 총재는 금리인하에 따라 경기 부양 효과보다 자산가격 상승효과가 더 크다고 언급했다.
부동산 가격에 대한 우려가 존재하는 만큼 시장은 인하 사이클 종료에 대한 인식을 높일 것이다.
금리인하 기대감이 후퇴하면서 금리가 반등했지만, 매수로 대응해야 한다.
2011년 이후 국고 3년과 기준금리의 평균 스프레드는 28bp인 가운데, 국고 3년 금리는 2.53%까지 하락할 수 있기 때문이다.
다만, 국고 3년 금리의 하락 여력이 크지 않고 2026년 4월부터 WGBI 패시브 자금이 유입되는 만큼 10-3년 스프레드는 축소될 것이다.