Hold
한화생명 (088350) 주가전망
신계약 CSM 성장은 지속되지만 보험손익 개선은 지연
25.11.14
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- 투자의견 Hold 유지, 목표주가 3,400원 유지
- 3Q25 별도기준 순이익 1,361억원, 컨센서스를 12.5% 하회
목표주가 3,400원 유지
한화생명에 대한 투자의견 Hold, 목표주가 3,400원을 유지한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) 신계약 CSM 성장이 지속되고 있지만 보유 CSM 및 보험손익 개선이 지연되고 있고, 2) 신계약 포트폴리오 개선 노력이 계속되고 있지만 신계약 CSM 전환배수의 경쟁사와의 격차가 축소되지 않고 있기 때문이다.
3) 3분기 K-ICS는 157.0%로 전분기대비 4.0%p 하락하였다.
장기채권금리가 소폭 상승하였지만 예실차/보험 리스크 증가와 밸로시티 증권사 인수 영향 등이 반영되며 기대치 대비 부진한 흐름을 시현하였다.
악화된 예실차를 반영하여 25/26년 이익 전망치를 각각 4.3%, 7.4% 하향한다.
한화생명의 턴어라운드가 가시성을 확보하기 위해서는 신계약의 규모보다는 수익성 개선에 집중하여 신계약의 CSM 전환배수 회복이 선행되어야 할 것으로 판단된다.
판매 채널의 성장에는 부담요인이 되겠지만 승환계약 우려 축소와 신계약 CSM의 질적 개선은 안정적인 보유 CSM 성장뿐만 아니라 예실차 악화를 방어할 수 있을 것이기 때문이다.
목표주가 3,400원은 12M Fwd BVPS 13,491원에 Target multiple 0.25배를 적용하여 산출하였다.
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