Buy
현대해상 (001450) 주가전망
부진한 4분기, 26년 지표 Turnaroud 모니터링 필요
26.02.23.
읽는시간 1분
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 45,000원으로 40.6% 상향
현대해상에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 45,000원으로 40.6% 상향한다.
4분기 실적은 1) 대규모 손실부담계약비용과 2) 부진한 예실차, 그리고 3) 보험금융손익에 일회성 비용 반영으로 부진하였다.
그럼에도 불구하고 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 4분기 실적 부진은 이미 컨센서스에 반영되었으며 2) 26년 실적 및 지표 개선에 대한 기대감이 존재하기 때문이다.
우선 예실차와 손실부담계약비용에 반영되는 경험통계의 경우 직전 5년을 사용한다는 점에서 지난해와 유사하게 대규모 비용 요인이 반영되었지만 25년 실손 손해율의 경우 업계 대비 낮은 수준 (현대해상 +1.7%p, 업계 4.4~5.0%p)으로 상승하며 Turnaroud의 기반을 마련하였다.
3) 25년 상대적으로 빠르게 개선된 신계약 전환배수 역시 잘 유지되고 있어 4분기 대규모 CSM 조정에도 불구하고 연간 보유 CSM은 7.9% 성장하였다.
마지막으로 4) 4분기 K-ICS는 190.1%로 전분기대비 10.3%p, 지난해말 대비 33.1%p 상승하였다.
시중금리 상승과 보험리스크 증가액 관리가 이루어지며 예상보다 큰 폭으로 상승하였다.
4Q25기준 배당가능이익은 -1.4조원 수준이며 해약환급금준비금 10%p 감면당 0.45조원의 배당가능이익 확보가 가능하다는 점 역시 고려사항이다.
목표주가 45,000원은 12M Fwd BVPS 75,544원에 Target P/B 0.6배 (BVPS 5.0% 상향, 지속가능ROE 6.9%→7.0%, COE 11.9%→9.6%)를 적용하여 산출하였다.
추가 자본비용 요소를 하향하였다.
현대해상에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 45,000원으로 40.6% 상향한다.
4분기 실적은 1) 대규모 손실부담계약비용과 2) 부진한 예실차, 그리고 3) 보험금융손익에 일회성 비용 반영으로 부진하였다.
그럼에도 불구하고 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 4분기 실적 부진은 이미 컨센서스에 반영되었으며 2) 26년 실적 및 지표 개선에 대한 기대감이 존재하기 때문이다.
우선 예실차와 손실부담계약비용에 반영되는 경험통계의 경우 직전 5년을 사용한다는 점에서 지난해와 유사하게 대규모 비용 요인이 반영되었지만 25년 실손 손해율의 경우 업계 대비 낮은 수준 (현대해상 +1.7%p, 업계 4.4~5.0%p)으로 상승하며 Turnaroud의 기반을 마련하였다.
3) 25년 상대적으로 빠르게 개선된 신계약 전환배수 역시 잘 유지되고 있어 4분기 대규모 CSM 조정에도 불구하고 연간 보유 CSM은 7.9% 성장하였다.
마지막으로 4) 4분기 K-ICS는 190.1%로 전분기대비 10.3%p, 지난해말 대비 33.1%p 상승하였다.
시중금리 상승과 보험리스크 증가액 관리가 이루어지며 예상보다 큰 폭으로 상승하였다.
4Q25기준 배당가능이익은 -1.4조원 수준이며 해약환급금준비금 10%p 감면당 0.45조원의 배당가능이익 확보가 가능하다는 점 역시 고려사항이다.
목표주가 45,000원은 12M Fwd BVPS 75,544원에 Target P/B 0.6배 (BVPS 5.0% 상향, 지속가능ROE 6.9%→7.0%, COE 11.9%→9.6%)를 적용하여 산출하였다.
추가 자본비용 요소를 하향하였다.
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