한화생명 (088350) 주가전망, 목표주가

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Hold

실적 개선을 위해 확인할 것이 아직 많이 남아 있다

26.02.23.

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투자의견 Hold 유지, 목표주가 6,000원으로 상향
4Q25 별도기준 순이익 -25억원,컨센서스 하회

■ 투자의견 Hold 유지,
목표주가 6,000원으로 상향

한화생명에 대한 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 6,000원으로 상향한다.
목표주가를 큰 폭으로 상향하는 이유는 1) 장기채권 금리 상승의 영향으로 BVPS 회복이 진행되고 있으며 2) 부채 할인율 제도 강화 스케줄 완화를 반영하여 추가 자본비용 요소를 하향하였기 때문이다.
목표주가는 12M Fwd BVPS 14,322원에 Target multiple 0.4배 (Sustainable ROE: 4.8%→5.4%, COE: 10.7%→8.7%, Rs 3.0% →0.8%)를 적용하여 산출하였다.

투자의견 Hold를 유지하는 이유는 1) 판매채널 확장과 적극적인 신계약 판매 전략에도 불구하고 25년 보유 CSM은 8.7조원으로 전년대비 4.3% 감소하였고 2) 생존담보 비중 확대가 진행되는 가운데 2025년 2분기 이후 본격적으로 악화된 보험금 예실차와 손실부담계약비용의 변화 요인 점검이 필요하다고 판단되기 때문이다.
3) 4분기 K-ICS는 157.0%로 지난해 말 대비 6.7%p, 전분기대비 1.2%p 하락하였다.
금리 상승에 따라 순자산이 큰 폭 (+20.6% YoY, +6.4% QoQ)으로 증가하였지만 예실차 악화와 최적가정 반영 등으로 위험액이 증가하였기 때문이다.

실적의 Turnaround가 가시화되기 위해서는 지표의 개선이 선행되어야 하며 이를 위한 경영 전략의 변화가 동반되어야 할 것으로 판단된다.

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강승건 증권 전문가

KB증권 애널리스트

금융(보험/증권/금융지주)과 핀테크 산업 및 기업을 분석합니다.

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