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삼양식품 (003230) 주가전망
바뀌지 않은 방향성
25.11.14
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- 투자의견 Buy 유지, 목표주가 175만원으로 상향
- 3Q25 Review: 원가 부담 증가에도 컨센서스 부합
- 여전히 강한 수요, 4분기 이익률 개선 확인될 전망
삼양식품에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 175만원으로 기존 대비 6.1% 상향한다.
목표주가 상향의 주된 요인은 KB증권 원/달러 환율 추정치 상향 (2026년 평균 기존 1,350원 → 1,393원)에 따른 실적 전망치 상향 조정이다.
여전히 제품 수요는 강하고, 이익률 개선은 시간의 문제다.
최근 주가는 수급 소외로 고점 대비 25%까지 하락했는데, 매수 기회로 판단한다.
목표주가는 2026년 EPS에 Target Multiple 22배를 적용해 산출했다.
11월 14일 종가 기준 상승여력은 32.6%로 투자의견 Buy를 유지한다.
■ 3Q25 Review: 원가 부담 증가에도 컨센서스 부합
삼양식품의 2025년 3분기 연결기준 매출액은 6,320억원 (+44.0% YoY, +14.3% QoQ), 영업이익은 1,309억원 (+49.9% YoY, +9.0% QoQ)으로 영업이익 기준 컨센서스와 KB 추정치에 부합했다.
면/스낵 수출은 밀양2공장 가동과 함께 43.5% YoY, 16.6% QoQ 증가했다.
미국 법인 (매출 +18.3% QoQ)은 2분기 선제적으로 내보냈던 물량이 매출로 반영되면서 메인스트림 비중이 60% 중반까지 상승했다.
중국 법인 (매출 +46.1% QoQ)은 고성장 채널인 간식점 채널 매출이 증가하고, 2선 도시 침투율이 60%까지 상승했다.
매출원가율 (58.7%, +4.9%p QoQ)은 관세 부담 증가와 신공장 가동 초기 고정비 부담으로 상승했지만, 판관비율 (20.6%, -3.9%p QoQ)은 대형 프로젝트가 있었던 전분기대비 마케팅비 감소, 운반비 일시적 감소로 개선됐다.
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