Hold
SK이노베이션 (096770) 주가전망
2026년 성장은 유효하나, 미국 배터리 지연은 아쉬워
26.01.07
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- Hold (유지), 목표주가 11만원 (하향)
- 4Q OP 2,434억원. 정제마진 급등에 높아진 컨센 -27%. SK온 적자 확대 영향
- 2026년 영업이익 1.2조원 (+233%) 기대
- Issue (1): 베네수엘라 영향 제한적
- , (2) 2026년 전사 판매량 +0~3% YoY
투자의견 Hold 유지하며, 목표주가를 13.2만원 → 11.0만원으로 하향한다.
10월부터 종료된 미국 전기차 보조금 여파가 예상보다 가팔라 미국 배터리 판매 부진 장기화가 전망되기 때문이다.
유가 약세, 정제마진/SMP도 10~11월 고점 대비 조정된 점은 아쉬우나, 정유 시황은 여전히 강세이며 고환율도 긍정적이다.
2026년/27년 EPS 추정치를 직전 보고서 (1,880원/7,595원) 대비 -625원/7,463원으로 하향, 이에 따라 목표주가도 조정했다 (P/B-ROE Valuation: 2026~35년 ROE 8.7%, COE 10.7%, 베타 1.1, 12M FWD BVPS 148,853원).
■ 4Q OP 2,434억원.
정제마진 급등에 높아진 컨센 -27%.
SK온 적자 확대 영향
4Q25 영업이익은 2,434억원 (-58% QoQ)으로 추정, 러시아 제재 이후 높아진 컨센서스 (10월 말 760억 → 현재 3,320억원)를 -27% 하회하겠다.
① 정유화학/E&P (6,803억원)는 기말 유가 하락 (-6.3$/b QoQ)에도 불구, 러시아 제재로 인한 정제마진 급등해 (3Q 9$/b → 4Q 14$/b) +1,530억원 QoQ 추정했다.
② E&S (1,145억원)는 -1,409억원 QoQ 추정했다.
비수기 및 SMP 하락 (3Q 117원 → 96원/kWh) 영향이다.
③ 가장 큰 추정 변화는 배터리/소재 (-4,452억원)에서 발생했다.
미국 전기차 (BEV) 판매량은 7,500$/대로 구매 보조금 종료 후 3Q 44만대 → 4Q 15~24만대로 -66~-45% QoQ 감소한 것으로 집계되고 있기 때문이다.
유럽/한국 판매량은 성장이 지속되고 있지만, AMPC가 발생하는 미국 판매 감소는 타격이 크다.
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