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한국콜마 (161890) 주가전망
국내법인 성장 본격화, 리레이팅 필요
26.02.26.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 96,000원 유지
- 4Q25 영업이익 478억원 (OPM 7.3%). 국내법인 OPM 일회성 제외 시 11.9%
- 2026년 영업이익 2,981억원 (OPM 9.8%) 전망. 국내법인이 성장 견인할 것
한국콜마에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 96,000원을 유지한다.
2026년에는 국내법인의 성장이 본격화될 전망이다.
1) 2025년에 레거시 브랜드 물량 조정이 대부분 마무리되며 관련 네거티브 영향이 해소되고, 올해는 인디 브랜드 성장세가 온전히 국내법인 실적에 기여될 것으로 판단된다.
2) 또한 동사는 기초, 특히 썬제품 부문에서 확고한 1위 포지셔닝을 유지하고 있으며, 이를 토대로 높은 MOQ와 ASP를 기반으로 국내 별도 기준 경쟁사 대비 우수한 영업이익률을 기록하고 있다.
확대된 CAPA로 증가하는 인디 수요를 흡수하며 물량 성장과 견조한 수익성을 동시에 달성할 것으로 보인다.
2월 25일 기준 12M Fwd P/E는 9.2배로 한국콜마의 제품력과 성장성이 충분히 반영되어 있지 않으며, 이를 반영해 본격적으로 리레이팅이 되어야 할 때다.
목표주가 기준 implied P/E는 12.4배, 2월 25일 종가 기준 상승여력은 34.1%다.
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