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한국콜마 (161890) 주가전망
상방 확대, 지금이 시작
26.04.09.
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- 목표주가 19.8% 상향한 115,000원 제시. 화장품 ODM Top-pick
- 별도 법인 성장 본격화 + 글로벌 위상 레벨업, 리레이팅 가능성 다분
- 1Q26 성장은 별도법인이 주도 (별도 매출액 +22.9%, 영업이익 +35.1% YoY)
화장품 ODM Top-pick
한국콜마에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 115,000원으로 기존대비 19.8% 상향하며 ODM 내 탑픽으로 제시한다 (DCF, WACC 8.2%, TGR 3.5%).
한국콜마 별도법인의 견고한 성장성과 한국 화장품 대표 ODM으로서의 글로벌 위상이 주가에 반영되어야 할 때이다.
목표주가 기준 implied P/E는 16.2배, 4월 8일 종가 기준 상승여력은 49.7%다.
■ 별도 법인 성장 본격화 + 글로벌 위상 레벨업, 리레이팅 가능성 다분
한국콜마를 ODM 탑픽으로 제시하는 이유는 다음과 같다.
1) 별도법인 내 K-인디 브랜드의 성장 기여도가 확대되며 실적 성장이 두드러질 전망이다.
과거 1~2년간 비중이 높았던 레거시 고객사의 물량 축소가 완화되는 가운데, 고성장 인디 브랜드 비중이 확대되며 이들의 성장률이 부각될 것으로 보인다.
특히 한국콜마는 선크림과 스킨케어 중심으로 70% 이상의 수주 비중을 보유할 만큼 해당 카테고리에 강한 제조 경쟁력을 보유하고 있는데, 글로벌 시장에서 스킨케어/선 제품이 K-뷰티 수출을 지속적으로 주도하고 있는 만큼 K-인디 브랜드들의 수출 증가에 따른 직접적인 수혜가 예상된다.
2) 글로벌 MNC로부터의 플래그십 스킨케어 제품 수주를 받았다는 점은 의미가 크다.
이는 K-ODM의 제조력이 전통 화장품 강국으로부터도 인정받고 있음을 보여주는 사례로, 한국콜마는 해당 흐름을 선도하며 글로벌 레퍼런스를 축적하고 있다.
또한 글로벌 MNC 수주는 물량 레벨업과 고 ASP 확보가 가능하다는 점에서 수익성 개선으로 이어질 가능성도 크다.
3) 현 주가 12M Fwd P/E 10.8배는 여전히 저평가로, 업사이드가 크다.
K-인디 성장 위주 펀더멘털 개선이 두드러지며 리레이팅 여지가 충분한 가운데, 글로벌 MNC 물량 확대와 K-ODM의 글로벌 위상 레벨업을 감안하면 추가적인 밸류에이션 리레이팅도 가능하다.
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