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삼성에스디에스 (018260) 주가전망
10조원 현금성 자산의 수익화 로드맵
26.04.23.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 23만원 유지
- 1Q26 실적 컨센서스 하회
- 10조원의 투자 로드맵: 무수익 자산의 수익화
- ROE 12% 목표, 주가 재평가의 출발점 기대
삼성SDS에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 23만원을 유지한다.
1Q26 실적 발표에서 1) 무수익 자산의 수익화, 2) ROE 개선에 따른 주가 재평가 기대감, 3) AI인프라 사업 중심의 실적 개선 기대감을 확인할 수 있었다.
■ 1Q26 실적 컨센서스 하회
삼성SDS의 1Q26 실적은 매출액 3.35조원, 영업이익 783억원으로 시장의 컨센서스 (매출액 3.46조원, 영업이익 1,874억원)를 하회하였다.
퇴직금 산정 기준 변경으로 발생한 일회성 비용 1,120억원 인식되면서 시장의 기대치를 큰 폭 하회했다.
일회성 비용을 제외하면 영업이익률은 5.7% 수준으로 그룹 계열사의 대형 프로젝트 중단 및 비그룹 계열사 매출액 증가 영향으로 IT서비스 부문 영업이익률이 일부 감소한 한편 이란 전쟁으로 인해 물류부문 영업이익률이 일부 감소한 효과다.
■ 10조원의 투자 로드맵: 무수익 자산의 수익화
1Q26 실적 발표는 2031년까지 투자 사용처에 대한 명확한 계획 (10조원 - 1Q26기준 보유 현금성 자산 6.6조원, 연간 잉여현금 흐름 0.5조원 가정 시 모든 현금성 자산 사용)을 밝혔다는 측면에서 큰 의미가 있다.
세부적인 투자 대상으로는 AI데이터 센터 투자에 5조원, AX 서비스 및 AI플랫폼 투자에 1조원, InOrganic 성장에 대한 재원으로 4조원을 사용하는 것이다.
단순 계산상 ROIC와 이자수익률 간 차이가 5%라면 10조원 투자시 세후이익이 0.5조원 부가되는 형태 (2026년 추정 순이익 0.9조원)다.
무수익 자산의 수익화 차원에서 접근할 필요가 있다.
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