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풍산 (103140) 주가전망
펀더멘탈보다 외부 변수가 중요한 시점
26.04.30.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원 유지
- 1Q26: 메탈게인 700억원
- 2Q26E: 방산과 신동 모두 안정화
풍산에 대해 투자의견 Buy, 목표주가를 140,000원을 유지한다.
풍산의 주가는 실적보다 매각 변수가 더 크게 작용하고 있다.
최근 매각 협상이 다시 재개된다는 보도가 나오면서 향후 진행 상황에 따라 다시 한 번 주가 변동성이 커질 수 있다.
펀더멘탈 측면에서 신동 부문은 전기동 가격 강세로 연간 1,500억원이 넘는 영업이익이 가능할 것으로 추정되는 반면 방산은 내수 중심 납기와 일부 납기 지연으로 수익성이 저조할 것이다.
방산 수출의 증가가 나타나지 않는 한 실적 모멘텀을 기대기는 어렵다고 생각한다.
다만 현재 Valuation은 P/E 10.5배에 불과하므로 1) 풍산의 소액 주주에 유리한 구조로 매각설 재점화, 2) 방산 부문의 신규 해외 추가 수주 모멘텀을 기대할 수 있다.
■ 1Q26: 메탈게인 700억원
1Q26 연결 영업이익은 902억원을 기록하며 컨센서스를 4% 하회했다.
신동 부문은 구리 가격 상승에 힘입어 영업이익 859억원을 기록했으나 방산 부문은 납기 지연으로 43억원을 기록했다.
신동 부문은 판매량이 내수 차량용 소재 감소 영향으로 전분기 대비 6% 감소했으나, 판매 가격이 전기동 가격 상승에 힘입어 전분기 대비 22.7% 상승했다.
메탈게인은 700억원 발생한 것으로 추정된다.
방산 부문은 내수의 경우 수락시험 지연 영향, 수출의 경우 중동향 선적 순연 영향으로 전년 동기 대비 23% 하락했다.
자회사 영업이익은 PMX 40억원 (메탈영향 38억원), PAC 30억원, FNS 20억원을 기록했다.
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