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롯데관광개발 (032350) 주가전망
고정비 늘어났지만 매출 성장으로 상쇄 전망
26.05.14.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원 유지
- 1Q26: 인건비 증가로 컨센서스 하회
- Q Growth: 마카오/제주 주2회→7회 운항
롯데관광개발에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원을 유지한다.
1분기 실적은 예상을 하회했는데 인건비 증가 (분기 증분 70억원)에 기인한다.
인건비는 고정비 성격이므로 연간 수익성을 낮출 수 있으나 매출액 성장으로 충분히 상쇄 가능하다고 생각한다.
롯데관광개발은 중국 카지노 고객 침투율 확대로 이용자 수 증가, 롤링테이블 이용 확대를 통한 인당 드롭액 개선이 예상된다.
7월말부터 리파이낸싱이 가능해지면서 수익성도 개선될 것이다.
현 주가는 2026 P/E 18.3배로 마카오 Peer 대비 높게 거래되고 있으나 2yr EPS Growth가 122%로 Peer 보다 압도적으로 높다.
성장성을 반영한 추가 멀티플 상향이 필요하다고 생각한다.
■ 1Q26: 인건비 증가로 컨센서스 하회
1Q26 영업이익은 288억원을 기록하면서 컨센서스 (417억원)를 하회했다.
매출액에서 카지노 부문은 40.3% YoY를 기록하면서 성장세를 이어갔으나 비카지노 부문에서 크루즈 운행 일정이 지연되면서 성장 둔화가 나타났다.
호텔 부문은 카지노 시너지로 OCC (투숙률) 상승세 (60.3→73.4%)가 나타났다.
비용 측면에서는 인건비가 전년 대비 약 70억원 증가했는데, 방문객 증가에 따른 인력 확충 (995명→1,081명), 인당 인건비 증가 (14.7% YoY)에 기인한다.
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