당분간은 안정의 근원, 향후에는 위험의 근원이 될 수 있는 미국 국채 10년물 삼각 수렴

■ 하락 추세선을 상향 돌파할 재료들이 먼저 나온 후에 상승 추세선 하향 돌파를 시도할 전망

삼각 수렴하는 미국 국채 10년물 금리.
미국 국채 10년물 금리는 삼각 수렴 중.
2023년 10월, 2025년 1월, 2026년 6월에 형성한 고점을 이은 하락 추세선과 2020년부터 시작돼서 2021년, 2026년에 지지력을 확인한 상승 추세선이 수렴 중.
수렴점은 내년 1분기라서 당장 하락 추세선을 상향 돌파하거나 상승 추세선을 하향 돌파하면서 방향이 결정돼야 하는 상황은 아님.
한동안은 두 추세선이 수렴하면서 만든 좁은 범위 안에 머무르면서 금융시장을 안정시킬 수도 있음.
현재 두 추세선이 만든 범위를 보면, 미국 국채 10년물 금리가 하락 추세선을 뚫고 4.7%을 넘거나 상승 추세선을 뚫고 4.2%를 하회하려면 강력한 재료가 필요



1) 하락 추세선 상향 돌파 재료.
ㄱ) 근원 인플레이션 상승세가 가속되는 경우.
인플레이션이 에너지 이외 항목으로 전가되는 게 확인된다면 기대 인플레이션이 오르거나 연준의 기준금리 경로 전망이 상향 조정되면서 금리가 상승할 것.
ㄴ) 호르무즈 불안이 재점화되는 경우.
6월 18일부터 시작된 미국-이란 협상은 60일 기한으로 진행 중.
기한을 연장하는 데에 익숙한 트럼프 대통령이 8월 16일 기한을 지키지 않을 가능성이 있지만, 쉽지 않은 핵 합의를 놓고 양측이 다시 충돌하면서 유가가 오르면, 특히, 유가 상승보다 미국이 양보했다는 인상이 중간선거에 더 부정적이라고 트럼프 정부가 평가해서 갈등이 금방 해결되지 않을 거라는 전망이 형성되면, 금리는 크게 상승할 수 있음.
ㄷ) 연준의 대차대조표 축소가 현실화되는 경우.
연준의 대차대조표 정책은 워시 의장이 구성한 5개 태스크포스 중 하나에서 진행 중.
전문가들이 모여서 의논하고 올해 말까지 결론을 낸다고 했는데, 최종 결정은 연준이 내린다고 했음.
5개 태스크포스 모두 워시 의장이 의도를 가지고 만든 만큼, 나름의 결론을 가지고 있을 것.
연준에서는 은행 규제 완화로 은행의 지급준비금 수요를 낮춘다면 1.2조~2.1조 달러 줄일 수 있다고 평가.
그러나 그런 정책 보조가 없다면, 현재 6.7조 달러 수준의 총 자산은 유통화폐 2.4조 달러, 재무부 일반계정 (TGA) 잔액 0.9조 달러, 그리고 ‘충분한’ (ample) 지급준비금 수준으로 평가되는 3조 달러를 합한 6.3조 달러를 하회하기 어려울 것.
이런 상황에서 대차대조표를 많이 줄이려 하거나, 대차대조표를 줄이지 않아도 장기물 만기 도래분을 단기물에 재투자하는 방식으로 진행돼서 가중평균 만기 (WAM)를 낮추는 방식이 논의된다면, 연말에 금리 상승을 촉발할 가능성이 있음.
ㄹ) 미국 정부의 재정 우려가 확대되는 경우.
관세 환급이 단계별로 진행되면서 관세 수입이 급감.
무역법 122조 관세의 위법이 확정되고 이를 서둘러 대체한 무역법 301조 관세도 법적 도전을 받는다면, 재정수입 감소 우려가 커질 전망.
이란 군사작전 비용이 집행되고 4분기에 2027회계연도 국방비의 대폭 (전년 대비 약 40%) 증액이 확정되면 재정 우려는 더 커질 것.
ㅁ) AI가 공급보다 수요 측에 미치는 영향이 더 큰 경우.
베스 해맥 클리블랜드 연은 총재는 AI가 끝없는 (insatiable) 수요로 인플레이션을 높이고 있다고 함.
기업들이 투자를 주저하지 않고 있고 필요한 자재를 얻기 위해 거의 어떤 가격이라도 지불할 의향이 있다는 점을 언급.
AI가 생산성을 높여서 공급을 증대시키고 인플레이션 압력을 낮춰줄 거라는 전망보다는, AI가 수요를 끌어 올리면서 인플레이션 압력을 높이는 현상이 더 가까이에 있다는 의미