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한온시스템 (018880) 주가전망
악재를 충분히 반영한 주가. 이제는 사도 될 것
26.07.31.
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- 목표주가 4,400원 유지. 투자의견 Buy로 상향. 충분한 주가 조정으로 매력 회복
- 2Q26 영업이익 61.2% 증가 (YoY).
- R&D 자산화비율 낮추면서도 OPM 개선
- 수요 부진 고려해 연간 영업이익 전망치 5.0% 하향. 하반기 4%대 OPM 전망
- 이익 개선되면서 밸류에이션 매력 확대.
- 현재 P/E는 2013년 초 수준에 불과
투자의견 Buy로 상향.
충분한 주가 조정으로 매력 회복
한온시스템에 대한 목표주가를 기존과 동일한 4,400원 (DCF, WACC 7.0%, TGR 1.0%, 12개월 포워드 implied P/E 15.5배)으로 유지하지만, 7월 31일 기준 상승여력이 +33.1%로 확대됨에 따라 투자의견을 Buy로 상향한다.
충분한 주가조정에 따른 밸류에이션 매력 회복이 투자의견 상향의 이유다.
■ 2Q26 영업이익 61.2% 증가 (YoY).
R&D 자산화비율 낮추면서도 OPM 개선
2Q26 한온시스템의 영업이익은 1,037억원 (+61.2% YoY, +6.7% QoQ)으로 시장 컨센서스와 KB증권의 기존 전망을 각각 8.3%, 4.2% 하회했다.
우호적 환율에도 불구, 자동차 시장 침체의 영향으로 매출액은 전년동기대비 소폭 (0.6%) 성장에 그쳤지만, 관세 리커버리, 재료비 및 운반비 절감 등에 힘입어 영업이익률은 전년동기대비 큰 폭 (2.2% ( 3.6%) 상승했다.
한편, R&D 비용의 자산화 비율을 전년동기대비 낮추면서 (40% ( 23%) 0.6%p의 영업이익률 하락 요인이 작용했음을 감안할 필요가 있다.
이는 향후 무형자산상각비 절감요인이 된다.
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