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서부T&D (006730) 주가전망
호텔 성장세 가속화
26.08.14.
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- 투자의견 Buy 유지, 목표주가 18,000원으로 하향
- 2Q26: 눈높이가 높았을 뿐 좋았다
- 3Q26: 영업이익 QoQ 성장 지속
- 자산 개발 모멘텀 10월부터 본격화
서부T&D에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 18,000원으로 하향 조정한다.
목표주가는 P/B-ROE로 산출 (P/B 1배, ROE 7.7%)했는데, 금리 인상에 따른 전반적인 자산주들의 Valuation 할인을 반영하여 목표주가를 하향했다.
1) 금리 인상, 2) 원화 상승의 매크로 환경은 비우호적일 수 있으나 서부T&D는 개발 부문이 차질 없이 진행중이고, 호텔 수요 성장세도 계속되고 있다.
호텔 부문이 강력한 Cash Cow 역할을 수행하는 가운데, 개발 부문에서 자산 재평가와 분양 수익이 본격화되며 ROE 개선이 시작될 것으로 기대된다.
■ 2Q26: 눈높이가 높았을 뿐 좋았다
2Q26 영업이익은 183억원 (OPM 20.8%)을 기록하면서 컨센서스 (199억원)에 부합했다.
호텔 부문에서 호실적을 보여주었음에도 8월 14일 주가는 8% 하락 마감했는데, 최근 주요 경쟁사의 컨센서스 상회 실적으로 눈높이가 높았던 것으로 판단된다.
호텔 부문은 70% 후반대의 OCC (투숙률), 두 자릿수 YoY 성장의 ADR (평균 가격)을 기록하면서 역대 최대 매출액 (504억원, +17.9% YoY)과 영업이익 (171억원)을 기록했다.
재산세는 80억원 수준이다.
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