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삼양식품 (003230) 주가전망
수출 호조, 원가 개선, 매수 기회
26.08.14.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 195만원, 음식료 산업 탑픽 유지
- 2Q26 Review: 해외법인 성장과 원가 개선이 판관비 증가 상쇄하며 기대치 부합
- 3분기 긍정적 흐름 예상, 여전히 매수 기회
삼양식품에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 195만원, 음식료 산업 최선호주 의견을 유지한다.
2분기 실적은 우호적인 환율 속 해외 법인이 고른 성장을 시현하고 원재료비 중심으로 원가율이 개선되면서 시장 기대치에 부합했다.
2분기 견고했던 미국 메인스트림 수요가 7월에도 고성장한 것으로 추정되는 등 3분기도 긍정적인 흐름을 이어갈 전망이다.
성장성 대비 낮은 밸류에이션과 내년 본격화될 중국 공장 가동 효과를 감안할 때 매수 기회로 추천한다.
■ 2Q26 Review: 해외법인 성장과 원가 개선이 판관비 증가 상쇄하며 기대치 부합
삼양식품의 2분기 매출액은 7,703억원 (+39.3% YoY, +7.8% QoQ), 영업이익은 1,762억원 (+46.7% YoY, OPM 22.9%)으로 영업이익 기준 컨센서스와 KB 추정치에 부합했다.
미국 법인 (매출 +11.9% QoQ, 이하 QoQ 생략)은 우호적인 환율 속 (2Q 평균 1,502원) 기존 채널 중심으로 매출이 증가해 견고한 수요를 재차 확인했다.
중국 법인 (+8.9%) 역시 위안화 강세 속 간식점 중심으로 매출이 증가했다.
유럽 법인은 매출 1,132억원 (+126.1%)으로 예상치를 상회했는데, 독일/프랑스/이탈리아 신규 입점이 주효했다.
동유럽 중 루마니아에 신규 입점했으며 독일 리콜 이슈는 영향이 없었던 것으로 파악된다.
매출총이익률은 48.1% (+5.7%p)로 밀가루 투입 단가 하락을 비롯해 환율 효과와 생산량 증대에 따라 크게 개선됐다.
영업이익률은 22.9% (-1.9%p)로 광고선전비 400억원 (+200억원, 매출액 대비 5.2%), 일회성 비용 50억원이 반영되면서 하락했다.
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