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SK이노베이션 (096770) 주가전망
SK이노베이션 - SKIET 합병 코멘트
26.08.26.
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- SK이노베이션-SKIET 합병 발표 전후 주가 -21%
- Analyst Comment
- 배경
- 시너지
ㅡ 8월 25일 SK이노베이션-SKIET 합병 이후, SK이노베이션 주가 8/25 -6%, 8/26 장중 -15%
ㅡ SKIET 가치 “0”원 가정, 이번 합병으로 인한 펀더멘탈 영향은 -2.7%
■ Analyst Comment:
ㅡ 합병 비율은 (1 : 0.117454)이나, SK이노베이션 주주의 손실은 크지 않음:
ㅡ 1) 신규교부비율은 2.6%에 불과: SK이노 (21조) vs SKIET (1.3조의 46.65%)
* 개념적으로는 0.6조원(skiet 소액주주)/22조원(SK이노+SKIET 소액주주분) = 2.6% 희석
ㅡ 2) SKIET PRS (3,000억원)에 대한 보상금은 미정이나, 약 1,300~1,400억원 수준
* SKIET 주가 28,600원 이하 시, 차액 현금 지급 조항 존재
* 1,300~1,400억원 = (28,600원-15,700원) x 1,049만주
■ 배경:
ㅡ SKIET 분리막 실적/성장성 둔화를 인정 (가동률 20%), 사업/재무 리스크 선제적으로 완화하기 위함.
ㅡ 3자 매각이나 자금대여보다는 합병이 실효성 있다고다고 판단함
■ 시너지:
ㅡ 1) 분리막 생산체계 안정화, R&D 통합에 따른 연구개선
ㅡ 2) 신용도 안정화 및 관리비용 통합으로 고정비/운영비 절감,
ㅡ 3) 연결기준 부채는 유지 vs.
금융비용 절감
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