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에이피알 (278470) 주가전망
나무 보다 숲을 보자
26.11.02.
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- 목표주가 45만원으로 15.1% 하향
- 3Q26 영업이익 1,606억원 (OPM 20.8%) 기록. 컨센서스 11.5% 하회
- `27년 영업이익 1조 827억원 (+48.8%, OPM 25.2%) 전망. OPM 개선 기대
에이피알에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 기존 대비 15.1% 하향한 450,000원을 제시한다 (DCF, WACC 10.6%, 영구성장률 3.6%, 12M Fwd P/E 22.0배, 상승여력 72.4%).
목표주가 하향의 주요 요인은 1) 낮은 환율 수준이 지속됨에 따라 해외 매출의 원화 환산액 감소와 원가율 상승 영향을 반영하여 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 1.9%, 6.9% 하향 조정했고, 2) 글로벌 영업 권역 확대와 권역별 안전재고 확충에 따른 재고자산 증가로 운전자본 부담이 확대되면서 잉여현금흐름 추정치를 하향 조정했기 때문이다.
■ 3Q26 영업이익 1,606억원 (OPM 20.8%) 기록.
컨센서스 11.5% 하회
3Q26 연결 매출액은 7,731억원 (+100.3% 이하 YoY), 영업이익은 1,606억원 (+76.3%, OPM 20.8%)으로 컨센서스를 각각 1.6%, 11.5% 하회했다.
실적 부진의 가장 큰 요인은 급락한 환율이다.
해외 매출의 원화 환산액 감소에 따른 원가율 상승으로 영업이익률이 1.7%p 하락했고, IFRS18 조기 적용에 따라 매출채권 외화환산손실이 기타영업비용에 반영되면서 추가로 1.9%p 하락했다.
환율하락만으로 전분기대비 총 3.6%p의 영업이익률 하락이 발생했다.
국내 매출액은 디바이스 판매 부진으로 전년동기대비 35.8% 감소했으나, 미국과 유럽 등 주요 해외 권역에서는 프로모션 공백과 환율 하락에도 불구하고 견조한 매출 성장세를 보였다.
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