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달바글로벌 (483650) 주가전망
환율 부담에도 빛난 수익성
26.11.12.
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- 목표주가 23.5만원으로 19.0% 하향
- 3Q26 영업이익은 컨센서스를 2.6% 상회. 비용 효율화로 원가, 마케팅비 개선
- 4Q26 매출액, 영업이익은 컨센서스를 12.6%, 5.3% 하회할 전망. 낮은 환율 반영
달바글로벌에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 235,000원으로 19.0% 하향한다.
환율 가정 하향에 따라 2027년 매출액과 영업이익 추정치를 각각 8.3%, 4.2% 낮추고, 환율 변동성에 따른 불확실성을 반영해 장기 영업이익률 가정도 하향했다.
다만 B2B 매출 비중 확대와 수익성 관리 강화를 반영해 2027년 OPM 추정치는 1%p 상향하면서, 영업이익 추정치 하향폭은 매출액 대비 제한적이었다.
목표주가는 DCF (WACC 10.9%, 영구성장률 3.2%)로 산출했으며, 12M Fwd implied P/E는 20.1배, 11월 12일 종가 대비 상승여력은 87.9%다.
■ 3Q26 영업이익은 컨센서스를 2.6% 상회.
비용 효율화로 원가, 마케팅비 개선
달바글로벌의 3Q26 연결 매출액은 1,556억원 (+36.3%, 이하 YoY), 영업이익은 334억원 (+100.7%, OPM 21.5%)을 기록해 컨센서스를 각각 8.9% 하회, 2.6% 상회했다.
계절적 비수기와 원화 강세 영향으로 매출액과 영업이익은 QoQ 각각 16.7%, 29.2% 감소했으나, 2분기 말 환율 적용 시 감소폭은 각각 8.8%, 23.8%에 그쳤을 것으로 추정된다.
영업이익은 수익성 개선 (OPM +6.9%p YoY)에 힘입어 전년동기대비 큰 폭으로 성장했다.
낮은 환율에도 원부자재 조달 효율화로 GPM이 YoY 1.1%p 개선되었고, 마케팅비 및 운반비 효율화로 판관비율도 5.8%p 하락한 결과다.
3분기 프로모션 부재와 원화 강세 영향으로 대부분 권역의 매출이 QoQ 감소했다 (러시아는 골드애플향 물량 증가로 QoQ 22% 성장).
YoY로는 유럽 +165%, 중화권 +134%, 아세안 +55%, 북미 +31%, 일본 +34%, 러시아 +30% 등 전 권역에서 고성장세를 이어갔다.
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