현대에이치씨엔(126560)

부진한 1Q19 실적이지만 투자포인트는 여전

■1Q19 실적 Review: 가입자 및 ARPU 감소에 따라 영업이익 119억원 (-16.4% YoY)

현대HCN의 목표주가를 직전 목표주가 대비 소폭 하락한 5,100원을 제시하는 한편, Buy의견은 유지한다.
현대HCN의 1Q19 영업이익은 119억원 (-16.4% YoY, +33.8% QoQ)의 실적을 거뒀다.
영업이익 컨센서스 (133억원)와 KB증권의 추정치 (154억원)를 하회하는 수준이다.
추정치를 하회하는 실적의 이유는 가입자 및 ARPU 감소에 따른 매출액 감소와 함께, 프로그램 사용료도 KB증권의 추정치를 일부 상회하였을 것으로 추정된다.
또한 2018년대비 홈쇼핑 송출수수료 역시 하락하였다.
그러나 현대HCN의 투자포인트인 통신사로부터의 피인수 가능성 부각, 보유 현금성 자산 활용 시 수익성 개선 가능성은 여전하다.


■서초디지털케이블 방송을 인수, 합병하는 과정에서 일부 가입자 이탈 예상

1Q19 실적에서는 가입자 및 ARPU 감소가 불가피했다.
딜라이브로부터 서초디지털케이블 방송을 인수, 합병하는 과정에서 일부 이탈하는 가입자들이 있었을 것으로 판단된다.
4Q18기준 137.7만명의 가입자였으나, 1Q19 기준 134만명 수준이었을 것으로 추정된다.
한편, 방송ARPU는 4Q18 8,161원 → 1Q19 8,064원로 소폭 하락하였을 것으로 판단한다.