한국조선해양(009540)

하반기에는 수주도, 실적도 개선세 기대

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6개월 목표주가 145,000원으로 하향 조정, 투자의견은 Buy 유지

한국조선해양에 대한 6개월 목표주가를 기존 160,000원에서 145,000원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.90배)으로 9.4% 하향 조정한다.
새로 제시하는 목표주가는 무위험 이자율 1.64%, 시장위험프리미엄 5.84%, 영구성장률 0.50% 등을 가정한 PBR-ROE 모델로 산정했다.
목표주가 하향 조정은 12M Fwd.
기간의 변화와 수익추정치 조정, 시장위험프리미엄, 베타 등 PBR-ROE 모델 주요 가정의 변화 등을 반영한 데 따른 것이다.
목표주가 하향 조정에도 불구하고 전일 종가대비 31.8%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존의 Buy를 유지한다.

■2분기 실적은 시장예상치 하회할 전망

한국조선해양의 2019년 2분기 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 3조 6,810억원 (+17.8% YoY), 영업손실 390억원 (적자축소 YoY, 영업이익률 -1.1%)을 기록한 것으로 추정된다.
매출액은 컨센서스와 큰 차이가 없으나 영업이익은 최근 빠르게 올라온 컨센서스 (-58억원)를 하회할 전망이다.
수주부진에 따른 공사손실 충당금 감소와 상반기 후판가격 동결에 따른 기존 충당금의 일부 환입이 예상되나 제한적인 건조선가 상승과 해양플랜트부문의 고정비부담 증가 등이 여전히 실적에 부담으로 작용하고 있는 것으로 추정된다.