SK텔레콤(017670)

무선매출액 회복뿐 아니라 비통신부문의 실적 개선도 기대

■투자의견 Buy, 목표주가 330,000원 유지

SK텔레콤에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 330,000원을 유지한다.
SK텔레콤에 대한 목표주가는 향후 3개년 평균 ROE인 8.1%를 지속가능 ROE로 가정하며 적정PBR을 1.13배 (Adjusted Beta 0.99, 자기자본 비용 7.1%)로 산출하였다.
투자포인트는 1) 무선매출액과 ARPU 턴어라운드에 따른 실적 개선 기대감, 2) IFRS 15도입으로 타사대비 적은 마케팅비용 인식규모 (고객생애주기 26개월), 3) 유료방송 시장 변화에 맞게 다각화된 사업포트폴리오다.


■3Q19 실적 Preview: 영업이익 3,249억원 (+0.6% YoY)

SK텔레콤의 3Q19실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 4.54조원 (+8.3% YoY), 영업이익 3,249억원 (+0.6% YoY)을 기록할 것으로 추정한다.
3Q19 영업이익은 컨센서스 (Fnguide기준 영업이익 3,332억원)를 소폭 하회하는 수준일 것으로 전망한다.
SK텔레콤 별도 영업이익은 2Q19 영업이익 규모 대비 소폭 하락한 2,650억원 수준으로 추정되나, 자회사인 SK브로드밴드와 ADT캡스 등의 실적 개선이 3Q19 실적에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상하기 때문이다.