리포트를 요약해주는 피플 ReP

소액주주를 위한 지주회사는 없다

■지주회사업종 투자의견 Neutral로 커버리지 개시, 최선호주는 SK

주가하락으로 NAV 대비 높은 할인율을 부여 받고 있으나 일부 종목을 제외하면 단기적인 상승여력은 크지 않은 것으로 판단됩니다.
지주회사는 여러 이유로 할인거래가 불가피할 뿐만 아니라 NAV 계산의 자의성과 낮은 배당성향에 따른 ROE 하락 등이 동시에 고려되지 않으면 의미가 반감되기 때문입니다.

■한국은 주요국들 중 PBR과 ROE 모두 가장 낮은 수준

12M Fwd.
기준 한국 주식시장의 PBR은 0.9배 수준으로 주요국 중 가장 낮은 상황입니다.
하지만 ROE 역시 7.0% 수준으로 주요국 중 가장 낮은 상황이어서 ROE대비 PBR의 수준은 결코 낮다고 보기 어렵습니다.
기업이익의 절대규모는 증가하고 있다는 점에서 낮은 ROE의 직접적 원인은 낮은 배당수익률에 있다고 판단됩니다.

■지주회사에 대한 투자는 철저히 배당과 자사주매입 등 주주환원의 관점에서

한국 기업들의 평균 배당수익률은 1.6% (최근 5년 평균)로 글로벌 주요 증시 중 가장 낮은 수준입니다.
자사주 매입을 통한 주주환원까지 감안하면 이러한 격차는 더욱 심각합니다.
지주회사는 이러한 한국 주식시장의 고질적인 문제가 응축된 섹터이므로, 지주회사에 대한 투자는 철저히 배당과 자사주매입 등 주주환원의 관점에서만 접근해야 할 것으로 판단됩니다.