GS건설(006360)

성과급 반영에 따른 실적 부진 전망

■투자의견 Buy, 목표주가 38,500원

GS건설에 대하여 투자의견 Buy, 목표주가 38,500원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BPS의 0.7배 수준으로 자기자본비용 조정 (8.4% → 8.8%), 수익추정변경에 따른 적용 ROE의 변경 (6.7% → 6.4%) 등을 반영하여 기존 대비 8.3% 하향한 값이다.
저조한 실적 전망에 국내 주택공급과 해외수주 모두에서 모멘텀이 부족하다.
악화된 업종 투자 센티먼트를 극복할 수 있는 주택공급 증가와 적극적인 해외수주 의지가 향후 주가 움직임에 중요한 요소로 작용할 전망이다.

■4Q19 Preview:
성과급 반영으로 기대치 이하의 실적 전망

2019년 4분기 GS건설의 연결기준 매출액은 2.68조원 (-17.1% YoY, +9.8% QoQ), 영업이익은 1,776억원 (-19.9% YoY, -5.4% QoQ), 지배주주순이익은 1,031억원 (+7.0% YoY, -40.2% QoQ)을 기록할 것으로 전망한다.
3분기 부진했던 건축/주택부문 매출 회복에 따라서 외형은 시장기대치에 부합할 것으로 전망되나 2019년 성과급이 4분기에 반영 (KB증권 추정 250억원)되면서 영업이익 및 지배주주순이익은 시장기대치를 하회할 것으로 판단된다.