현대에이치씨엔(126560)

1Q20 실적보다 방송사업 물적 분할이 주가 동인

■목표주가 15% 하향하나 투자의견 Buy 유지

현대HCN에 대한 목표주가를 직전 목표주가 대비 15% 하향한 4,000원 (직전 목표주가 4,700원)으로 하향하나, Buy 의견은 유지한다.
홈쇼핑송출수수료와 가입자 감소로 인해 순이익
추정치가 감소한 때문이다.
그러나 목표주가는 현 주가대비 18% 상승 여력이 있어 Buy 의견을 유지한다.
현재 현대HCN의 핵심 이슈는 케이블 방송 부문 매각을 위한 물적 분할이다.
현대HCN은 매각 이슈가 있을 때마다 주가 변동성이 높아졌으며, 이번 이슈도 주가 변동성을 높이는 요인이 될 것으로 예상한다.


■1Q20 영업이익은 기존 추정치 8.1% 하회 전망

현대HCN의 1Q20 매출액은 722억원, 영업이익은 112억원으로 전망한다.
직전 1Q20에 대한 영업이익 추정치 122억원 대비 8.1% 감소한 수준이다.
홈쇼핑송출수수료 매출 감소와 가입자
이탈이 지속되고 있다.
1Q20 기준 가입자는 131만명 (-2.0% YoY), 방송 ARPU는 7,400원 (-5.0% YoY)으로 전망한다.
이와 같은 가입자 감소세는 지속될 것으로 예상된다.
가입자 감소세가 홈쇼핑 송출수수료 협상력 약화를 가속화하는 요인이다.